中信电新阳光电源更新推荐着眼长期抓住AI缺电产业趋势短

阳光电源研报总结

核心观点

短期市场对阳光电源的担忧主要集中在对碳酸锂涨价影响利润以及美国储能业务变动的担忧，但报告认为这些担忧无需过度放大，公司长期逻辑未动摇。

关键数据与测算

1. 利润口径分析：公司几乎没有国内储能敞口。
2. 碳酸锂影响测算：假设1季度后碳酸锂价格15万元/吨，电池成本上涨3分，考虑上游传导，阳光自身承担1分余。海外市场特斯拉产品较阳光贵3毛，顺价空间大，且公司具备较强议价权和成本管控能力。
3. 美国业务影响：极端假设下（美国OBBBA法案影响，阳光剥离75%美国储能股权），对2026年利润影响约20亿元，以15倍PE计算，仅影响300亿市值空间，不改交易逻辑。

研究结论

1. 短期担忧无需过度担心：海外市场敞口大且议价权强，碳酸锂涨价影响可控；美国业务变动影响有限。
2. 长期逻辑未动摇：市场对2027年业绩的疑虑主要源于对美国抢装后的业绩预期，但报告认为：
   • 海外非美市场高增：2025年二三线企业在非美市场订单/收入指引多为大双位数至翻倍，反映需求超预期，预计往后3年海外储能增速40%以上，阳光将超行业增速（2026年出货70%在非美市场）。
   • AIDC放量：市场对AIDC进展的担忧被交易因素扰动放大，公司港股上市前夕交易扰动较大。