写在2026丙午赤马年之前——贵金属的灰犀牛

一、贵金属的灰犀牛 （一）从家国信用到金银比
黄金价格上涨更多源于美元信用、地缘政治、央行购金等因素，而非美国实际利率。伦敦金突破4000美元/盎司后，白银在低库存、金银比叙事、工业属性及逼空交易催化下两个月内价格翻倍。
（二）沃什只是Trigger
美联储候选人沃什的提名被市场解读为美联储独立性缺失及鹰派形象信号，但贵金属下跌已存在迹象（上海白银溢价、金银比偏离、逼空交易临近尾声、期权波动率飙升、RSI超买、ETF成交量高位）。
（三）不踏空和降低回撤
有色行业配置强调非单一结构（如铜金组合），以降低回撤并参与趋势。铝和铜基本面较好：铝有氧化铝、电解铝、产能及铝代铜逻辑；铜需制造业需求支撑AI算力叙事。建议2026年初5成有色/化工、3成科技，随英伟达财报调整后转移部分仓位。
风险提示：历史数据不代表未来、流动性风险、特朗普发推。
资料来源：SilverBullion、Bloomberg、iFind
投资评级说明：行业评级（看好/中性/看淡）及公司评级（买入/增持/持有/减持/卖出）基于未来6个月相对沪深300指数涨幅。
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