宏观专题：信贷中的地产灰犀牛

华创证券发布研报，分析了2020年信贷结构的变化。研报指出，2020年疫情之下，货币政策推出多项支持实体的政策组合拳，使得2020年成为2012年后信贷结构变化之元年。从新增、存量、增速、银行集中度四个层面拆解贷款结构，2020年信贷结构之变，在于制造业融资环境显著改善而房企融资承压，但不变的是银行对于居民住房贷款的严重“偏科”、居民贷款增速居于高位、居民杠杆风险加速积聚。研报还指出，房地产贷款具备低不良、高回报的特点，对于银行的确具有特别的吸引力，但同时房地产贷款成为金融风险巨大的“灰犀牛”。因此，货币政策转弯的过程中，需要警惕银行再次抱团安全边际高的房地产贷款，反而损坏了2020年金融让利实体、信贷结构改革的成果。