铝月报：铝价高位回落，关注宏观变化和需求兑现情况

总结

核心观点：铝价高位回落，关注宏观变化和需求兑现情况。

行情回顾：2026年首月，铝价受宏观流动性宽松预期、AI科技狂潮等因素支撑，沪铝和伦铝均创近期新高，但月末因宏观恐慌情绪影响转为下跌。1月份沪铝指数上涨7.32%，伦铝上涨4.62%。

供应端：

• 铝土矿：国内外供应充裕，山西和河南矿山复产，几内亚矿山复产，矿价承压。1月份中国进口铝土矿1467万吨，环比减少2.88%，同比减少2.02%。
• 氧化铝：反弹幅度有限，进口窗口重新关闭。1月份中国冶金级氧化铝产量环比下降1.78%，同比下降2.6%。
• 电解铝：供应端变化有限，行业运行产能高位运行。1月份国内电解铝产量同比增长2.7%，环比增长0.5%。国内原铝进口量同比增长17.2%，出口量同比增长145.7%。
• 库存端：季节性淡季累库幅度超往年水平。1月末国内主流消费地电解铝锭库存78.2万吨，累库幅度超过往年季节性同期水平，预计春节后库存高点将达到130-150万吨。

需求端：

• 地产：依旧寻底，逆周期增量政策调节下跌幅放缓。2025年房地产开发投资下降17.2%，但政策成效仍在继续显现。
• 铝代铜：AI浪潮推动下，铝代铜需求增量有望提速。十五五期间我国铝代铜需求增量累积可达到50-120万吨。
• 新能源汽车：逐步从政策扶持转为市场驱动。2025年新能源汽车产销同比增长29%和28.2%，预计2026年国内新能源汽车用铝量将达到460.8万吨，耗原铝增量拉动49.6万吨。

行情展望：铝价高位回落，关注宏观变化和节后需求预期兑现情况。短期内建议观望，关注宏观定价和节后需求。