沪铜过剩预期有所缓解 沪锌交易重回产业逻辑

行情复盘与资金流向

• 沪锌：2月2日主力合约收跌6.86%至24515.0元，资金整体流出6.10亿元。
• 沪铜：伦铜3M收盘跌1.3%至12900美元/吨，沪铜主力合约收至100820元/吨，资金流向未明确提及。

背景分析

• 沪锌：
  • 锌矿原料库存抬升，跌速放缓；LME锌锭库存累库放缓，3-15月差抬升，沪伦比值下行。
  • 海外天然气价格抬升，引发对欧洲冶炼企业成本的担忧。
  • 玻利维亚叫停中资锌矿开发计划，锌铜比、锌铝比处于低位，锌价跟随板块补涨宏观属性。
• 沪铜：
  • LME铜库存减少300吨至174675吨，亚洲库存减少，欧美库存增加，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。
  • 国内电解铜社会库存环比小幅增加，保税区库存减少，上期所仓单增加0.2万吨。
  • 下游补货意愿增强，但广东地区现货贴水期货265元/吨，买盘一般，基差报价走弱。

后市展望与策略观点

• 沪锌：
  • 沃什提名美联储主席预期引发情绪退潮，有色板块价格波动大，美国ISM制造业PMI高于预期缓和恐慌。
  • 后续锌价交易重心可能重回产业逻辑，当前跟随板块补涨宏观属性。
• 沪铜：
  • 特朗普拟启动关键矿产储备计划，黄金企稳，美欧制造业PMI好于预期，情绪面边际缓和。
  • 沃什货币政策温和偏鹰，降息仍是促进美国制造业重塑的重要手段。
  • 产业端铜矿供应紧张，精炼铜供应高增，消费意愿回暖，过剩预期缓解，铜价有望企稳。
  • 今日沪铜主力合约参考99000-103000元/吨；伦铜3M运行区间12600-13300美元/吨。

关键数据

• 沪锌：SMM0#锌锭均价24970元/吨，上海基差-45元/吨，天津基差-95元/吨，广东基差-15元/吨。
• 沪铜：上期所锌锭期货库存2.88万吨，上海地区基差-45元/吨，伦铜3M收盘12900美元/吨。