宏观利率周报（20260126-20260130）：“开门红”预期仍强，债市修复空间或有限

核心观点

12月工业企业利润同比大幅反弹18.4个百分点至5.3%，全年累计增速达0.6%，但利润率仍处历史低位。1月制造业PMI回落至收缩区间，投入品价格强于产成品价格，企业利润压缩趋势未消。大宗商品价格轮动主要由成本端推动，对债券市场压制有限。经济数据疲弱，2月春节假期或影响信贷投放，叠加股市震荡、商品价格调整，短期利好集中。时值“十五五”开局，PPI回正，若利率继续下行，建议短期谨慎追涨长端利率。

行情回顾

本周股票市场震荡，3-10年国债利率多数下行，中债十债利率降至1.8112%。中债30年期国债利率小幅回升至2.289%，期限利差重新扩大。

市场要闻

1. 外交政策：英国首相访华，达成多项合作成果。
2. 产业政策：航天科技集团推动太空旅游发展；房企不再被要求上报“三条红线”；国务院印发服务消费新增长点方案；网信办征求意见规范金融信息服务数据。
3. 金融数据：发电装机容量同比增长16.1%；规上工业企业利润同比增长0.6%，扭转三年下降态势；房地产贷款余额同比下降1.6%；1月制造业PMI为49.3%。
4. 海外环境：美联储维持利率不变；美国政府拨款法案未通过；美国将10个经济体列入汇率观察名单；加拿大将审查美墨加协定；韩国半导体出口强劲；特朗普提名沃什出任美联储主席引发贵金属抛售。

风险提示

资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。