本周债市存在压力,但调整空间有限。短期收益率或调整,但空间有限。原因包括:北京、上海的疫情再度引发忧虑;周五公布的通胀数据环比走低,全年CPI维持在可控范围内的概率提升;资金面上周延续宽松态势,短端走升可能出于“最宽松阶段已经过去”的担忧;疫后经济复苏逻辑继续演绎,是否和一系列促消费政策、部分区域地产松绑政策形成共振还需观察;从社会流动性看,上海、北京的流动性改善比较明显;从商品房销售看,部分热点城市借政策之机加大推盘力度,但销售情况只能说止跌但难言改善;美国5月通胀再次回升提升美联储紧缩的紧迫性,不利于宽货币预期,但国内大概率仍“以我为主”;资金面面临波动压力;从长端收益率的影响因素看,尽管有疫后复工复产等带来的小复苏影响,但地产、微观主体信心、库存等带动周期向上的核心因素未有明显改善;政策方面,依然是财政政策和宽信用主导,压实地方和金融机构责任,而货币政策保持相对适宜的状态;通胀方面,5月通胀环比回落,有利于年内通胀保持在合理区间,但粮食、生活用品等可能仍具涨价动力,叠加能源问题、输入性通胀通胀等,未来面临不确定性。中期看,收益率中枢抬升概率较大,关注疫情、经济、社融、资金面等因素反复调整中的交易机会。