证券行业2025年一季报总结：低基数叠加市场活跃，归母净利润同比增长39.3%

2025年一季度，证券行业交投活跃度延续高位，市场日均股基交易额同比增长70%，沪市投资者平均每月账户新开户数同比增长32%。融资融券余额同比增长25%，平均维持担保比为264%，风险总体可控。IPO持续收紧，再融资规模大增，债券发行规模稳中有增。权益市场维持震荡走势，债券市场波动加大，股票型公募基金发行回暖，债券型基金规模缩量较多。

上市券商2025年一季度归母净利润同比增长80%，调整后归母净利润同比增长51%。ROE显著提升，杠杆率与年初持平。费类业务几乎全线增长，低基数下自营同比大幅增长。经纪收入同比增长49%，预计佣金率持续下滑；投行收入增长5%；资管收入小幅下滑，资产管理规模企稳回升；自营投资净收益同比增长48%。

中性假设下预计行业2025年净利润同比+13%。大型券商优势显著，行业集中度有望持续提升，大型券商应享有估值溢价。重点推荐中信证券、招商证券、中国银河、中金公司、广发证券、华泰证券、东方财富、指南针、湘财股份等。

风险提示：权益市场大幅波动，宏观经济复苏不及预期，资本市场监管趋严，行业竞争加剧。