核心观点与关键数据
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排产情况：
- 光伏组件：2025年12月整体产量环比下降13.58%，国内受出口退税政策影响，排产提产规划实际落地情况待观望。
- 电芯：2026年2月中国市场动力+储能+消费类电池排产量环比下降10.5%（188GWh），全球环比下降11.4%（195GWh）。行业供给端深度重构，头部企业大电芯订单充足，部分企业产线“主动停摆”，多家企业密集新开储能专用产线，表明对储能长期增长的认可。
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价格走势：
- 光伏：截至2026年1月28日，多晶硅致密料价格持平（54.00元/kg）；183N单晶硅片均价环比下降约3.57%（1.35元/片）；TOPCon双玻组件价格上涨约3.07%（0.74元/W）；TOPCon电池片价格上涨约7.14%（0.45元/W）。
- 储能：2025年12月，国内锂电储能系统（不含工商业储能柜）入围报价平均0.5882元/Wh（环比上涨2.82%），加权均价0.5226元/Wh（环比上涨6.39%），部分构网型和1小时系统拉高均价。2h系统入围报价平均0.6052元/Wh（环比上涨10.38%），加权均价0.4853元/Wh（环比下降14.58%）。4h系统入围报价平均0.5591元/Wh（环比上涨12.22%），加权中标均价0.5648元/Wh（环比上涨24.49%）。
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需求情况：
- 海外：2025年12月光伏组件出口额约23.14亿美元（同比增长18.22%，环比下降4.05%），累计同比下降7.84%。12月逆变器出口额8.39亿美元（同比增加26.12%，环比增长9.38%），累计同比增长9.41%。欧洲出口居首，新兴市场潜力大。
- 国内：2025年11月光伏新增装机量22.02GW（环比增长74.76%，同比下降11.92%），1-11月累计同比增长33.25%。11月EPC/PC+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh（环比大增65%，同比下降4%）。
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政策与机制：
- 储能：2026年1月30日，国家发改委、能源局印发通知，首次建立电网侧独立新型储能容量电价机制，为新型储能提供稳定收益保障，加快实现抽水蓄能、新型储能公平入市。
研究结论与投资建议
- 短期看，部分产品增值税出口退税取消（2026年4月起）或带动国内光伏产品出货需求增加，长期将促进落后产能出清，优化产能结构。
- 国家层面明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制，为新型储能发展提供重要支持。
- 投资建议：推荐阳光电源（300274.SZ）、正泰电源（002150.SZ）、南都电源（300068.SZ）、首航新能（301658.SZ）；建议关注宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）。
风险提示
- 竞争加剧导致毛利率降低。
- 政策风险导致需求不及预期。
- 国际贸易摩擦风险。
