产能饱和+产品升级，尽享磷酸铁锂高景气红利

2026-02-02 开源证券小酒窝大门牙

业绩预告与评级：安达科技预计2025年实现归母净利润-30,000万元至-24,000万元，较2024年同期大幅收窄。上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为-2.76/0.68/3.04亿元，EPS为-0.46/0.11/0.51元，对应2027年PE为13.6X。维持“增持”评级，主要基于2025H2磷酸铁锂行业盈利能力回升及下游储能需求提升带动需求量快速提升。
产能与订单情况：安达科技在手订单较为饱和，产能利用率超95%。在建项目包括24万吨/年磷酸铁锂项目（预计2026年末建成）、45万吨/年磷酸铁锂前驱体项目（第一期30万吨/年预计2026年6月建成）及1.5万吨/年锂电池极片循环再生利用项目。老厂区4万吨/年磷酸铁锂项目正在技改，预计2026年一季度完成。
行业数据：据GGII初步调研，2025年中国锂电池出货量1875GWh（同比增长53%），其中动力电池1.1TWh（增长41%）、储能电池630GWh（增长85%）。LFP动力电池占比持续上升，2025年出货882GWh（同比增长超130%），占比达80%。2025年中国正极材料出货量503万吨（增长50%），其中磷酸铁锂材料390万吨（增长58%），三元材料83万吨（增长27%）。
风险提示：结构性产能过剩风险、原材料价格波动风险、客户集中度高风险。