银行行业3Q24货币政策执行报告点评：存贷款市场过度竞争有望缓和，净息差预计逐步企稳

核心观点与关键数据

• 货币政策执行报告点评：央行发布2024年第三季度中国货币政策执行报告，看好未来3-6个月行业大事，包括11月中旬的10月社融金融数据。
• 新发放企业贷款利率下行：9月新发放企业贷款、个人住房贷款利率环比下降12bp、14bp至3.51%、3.31%，均降至历史低位。原因包括信贷需求持续疲弱和银行内卷导致贷款价格下降。
• 净息差问题：央行认为净息差是制约货币政策空间的重要因素，存贷款利率与政策利率调整幅度存在较大偏离，定价有待完善。存款利率下降阻力大、降幅小。

未来政策导向

• 增强利率调整联动性：未来或主要引导金融机构增强资产端和负债端利率调整的联动性，保持合理净息差水平，避免货币政策净息差掣肘。
• 贷款定价趋于平稳：预计在监管引导之下，贷款定价或趋于平稳，存款成本改善效果将进入加速兑现期。

货币总量指标变化

• M1统计口径可能修订：M1连续数月大幅下降，央行指出货币供应量统计口径需随金融工具流动性和经济匹配度适时调整，未来M1统计范围可能扩大。
• 货币总量指示作用下降：央行特别指出货币供应量的可控性以及与主要经济变量的相关性正趋于减弱，预计货币总量将从货币中介目标退出到参考指标。

银行投资观点

• 净息差预期企稳：近两年净息差大幅收窄是银行盈利主要的负向影响因素，后续政策将引导存贷款市场定价机制联动性加强，预计银行净息差趋于稳定，明年企稳概率加大。
• 资产质量改善：财政政策落地显效有望缓解地方融资平台、房地产相关资产质量压力，改善银行资产质量预期。

投资推荐

• 短期关注顺周期、高成长绩优股：看好与经济预期修复相关性强、业绩释放空间更大的强经济区域龙头银行，包括宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行。
• 中长期关注稳定高股息标的：中长期维度看好高股息资产配置价值，重点关注国有大行，财政计划增发特别国债补充核心一级资本，将有助于缓解资本约束，增强国有行未来分红的稳定性、可持续性。

风险提示

• 经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升资产质量大幅恶化等。