大幅波动下市场偏向防御短期商品或震荡偏弱：大宗商品周度报告2026年2月2日

行情回顾

商品市场上周收涨2.6%，其中贵金属领涨7.23%，能化和农产品分别上涨2.32%和0.82%，黑色和有色分别下跌0.53%和0.89%。具体品种方面，白银、燃料油和原油涨幅居前（分别为11.92%、6.7%和6.54%），镍、锡和不锈钢跌幅较大（分别为5.63%、4.79%和3.97%）。商品市场20日平均波动率继续上升，各板块品种均以升波为主。资金方面，全市场规模小幅缩减，其中有色和能化板块维持资金净流入。

展望

核心观点：短期商品市场或震荡偏弱运行。

• 宏观因素：沃什被提名为新任美联储主席，其降息+缩表的“鹰派”政策主张对美元指数形成支撑，风险资产回调。美伊问题仍处于相对焦灼的博弈阶段，给市场带来不确定性。
• 贵金属：上周五开始贵金属出现历史级别调整，主要因素是前期过度上涨风险积累，多头出现踩踏。回调后或进入高位盘整阶段。
• 有色：部分品种大幅上涨后存在回调需求，在贵金属大跌和美元指数反弹的双重压力下应声回落。春节前淡季宏观情绪与基本面双弱，短期调整压力较大。
• 黑色：螺纹钢表需下滑，产量趋稳，库存累积。钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，铁水产量维持淡季水平，短期无明显的复产动力。原材料方面，铁矿石全球发运季节性回落但同比偏强，国内港口库存大幅累积；双焦盘面升水，蒙煤通关数据季节性下降不明显。短期板块跟随宏观情绪波动。
• 能源：上周油价跟随美伊局势波动。伊朗表示对与美国就核问题达成协议“仍有信心”，当前美伊冲突对原油价格的影响更倾向于阶段性与脉冲式。市场风险偏好降温下，油价中枢短期或跟随下行，关注霍尔木兹海峡运输是否受地缘冲突影响。
• 化工：聚酯品种终端需求下滑，春节前后有累库预期，现实维持偏弱格局。建材品种方面，PVC上游企业和贸易商积极抢出口，厂家库存下降，社会库存增加，开工率小幅提升，短期价格或有支撑。
• 农产品：USDA数据显示新季美国大豆净销量较四周均值减少50%，后续关注巴西大豆收获情况（2月底开始大范围收获），届时美豆和连粕压力或加大。受宏观情绪影响，短期油脂油料或波动放大。