首次覆盖：研发驱动高耗转型，平台化国际化发展

证券研究报告2026年01月25日 研发驱动高耗转型，平台化国际化发展 威高股份（1066.HK）首次覆盖 核心结论 生物制药行业快速发展带来滤器等耗材需求增加。根据弗若斯特沙利文数据，全球生物制药上游整体市场处于稳步增长态势，预计2024年至2030年的复合年均增长率为10.4%，全球市场规模将在2035年增加至447亿美元。随着生物制药行业快速发展，抗体药物、疫苗、细胞治疗等领域产能扩张，对滤器等耗材需求激增。2020年至2024年，全球滤器产品复合年均增长率为6.7%，2024年市场规模为43.9亿美元。 作为中国医疗器械领先企业，公司提供多项专业领域的整体解决方案。公司持续拓展和丰富围手术期系列、泌尿系列、自我给药系统、骨科运动医学、生物材料、脊柱微创系列、血管介入深静脉血栓等各专科领域的产品组合。截至2025年6月30日，公司国内拥有927项产品注册证，1,084项专利，其中218项是发明专利。海外拥有905项产品注册证，156项专利。 公司与威高血净达成子公司威高普瑞的交易协议。威高血净将收购公司非全资附属公司威高普瑞100%的股权；作为交易对价，威高血净将向各威高普瑞股东发行相应数量的对价股份。交易标的资产即威高普瑞的最终对价为85.11亿元人民币，所对应的2024年静态PE倍数为14.66倍，最终对价股份数目为2.72亿股，占威高血净当前已发行总股数的65.11%，经扩大发行总股数的39.43%。截至2026年1月5日，公司持有威高血净23.53%的股权。交易完成后，威高普瑞将成为威高血净的全资附属公司；公司持有威高血净52.10%的股份，威高血净及其附属公司的账目将并入公司的财务报表。 分析师 陆伏崴S0800522120002lufuwei@research.xbmail.com.cn吕晔S080052412000413023233616lvye@research.xbmail.com.cn 投资建议：不考虑血净并表影像，我们预计2025-2027年公司将实现归母净利润20.91/22.87/25.07亿元，同比变化1.18%/9.37%/9.62%，首次覆盖，给予“增持”评级。 相关研究 风险提示：经销商管理和维护风险、部分原材料主要向境外采购的风险、技术研发风险、产品发生质量事故或不良事件的风险、行业政策变动的风险、市场竞争加剧的风险、地缘政治的带来的不确定风险等 内容目录 投资要点..................................................................................................................................5关键假设.............................................................................................................................5区别于市场的观点..............................................................................................................5股价上涨催化剂..................................................................................................................5投资建议.............................................................................................................................5威高股份核心指标概览.............................................................................................................6一、中国医疗器械耗材领域的行业龙头.................................................................................71.1公司历史沿革：专注医疗器械领域，多赛道深耕........................................................71.2股权架构稳定，管理经验丰富.....................................................................................71.3公司历年业绩先升后降................................................................................................91.4公司员工数量.............................................................................................................10二、医疗器械行业发展前景广阔..........................................................................................112.1全球医疗市场需求扩张..............................................................................................112.2中国医疗器械市场规模..............................................................................................112.3我国骨科植入医疗器械及细分市场规模.....................................................................122.4我国血液透析及腹膜透析医疗器械市场规模..............................................................132.5全球及我国生物制药上游行业市场规模.....................................................................14三、丰富产品线，拓展新领域..............................................................................................173.1中国领先的医疗系统整体解决方案供应商.................................................................173.2威高普瑞....................................................................................................................193.3威高血净....................................................................................................................203.4拓展海外有潜力的市场..............................................................................................213.5分红情况....................................................................................................................22四、盈利预测及投资建议.....................................................................................................234.1关键假设....................................................................................................................234.1.1主营业务收入及成本预测..................................................................................234.1.2费用预测............................................................................................................234.1.3盈利预测............................................................................................................244.2投资建议....................................................................................................................244.2.1相对估值............................................................................................................244.2.2投资建议............................................................................................................24五、风险提示.......................................................................................................................255.1经销商管理和维护风险..............................................................................................25 5.2部分原材料主要向境外采购的风险............................................................................255.3技术研发风险.............................................................................................................255.4产品发生质量事故或不良事件的风险...............