跟踪分析报告：业绩拐点已至，持续布局固态电池新材料

锂电化学品2026年02月03日 强推（维持）目标价：59.74元当前价：40.04元 天赐材料（002709）跟踪分析报告 业绩拐点已至，持续布局固态电池新材料 ❖2025年Q4超预期，业绩拐点已至。公司年报预告预计归母净利润11~16亿元，同比增长127.31%~230.63%，上年同期仅4.8亿元。扣非归母净利润预计达10.5~15.5亿元，同比增长175.16%~306.18%，上年同期3.8亿元。以业绩预告中值测算，Q4单季净利润约为9.3亿元，同比增长536%，环比507%，Q4实现较大幅度增长，超预期。 华创证券研究所 证券分析师：张一弛邮箱：zhangyichi@hcyjs.com执业编号：S0360525080005 ❖六氟价格高涨，公司有多订单项目签订。作为公司最重要的产品及收入支柱，电解液及其上游六氟磷酸锂价格大幅上涨，从25年初6.3万元/吨上升至年末16.7万元/吨，涨幅达164%。同时公司电解液的年度销量也突破了70万吨，创历史新高，目前电解液、六氟磷酸锂等产品处于满产状态，推动了25年公司业绩大幅增长。2025年下半年以来，公司凭借电解液产品的技术壁垒、稳定供应能力及成本优势，成功与瑞浦兰钧、中创新航、国轩高科等行业头部企业签订多项大额合作订单，为公司未来业绩的持续增长奠定基础。 证券分析师：何家金邮箱：hejiajin@hcyjs.com执业编号：S0360523010001 证券分析师：程嘉琳邮箱：chengjialin@hcyjs.com执业编号：S0360525120002 ❖固态电池布局进展顺利。公司主要以硫化物作为固态电解质的主要路线。硫化锂环节采用液相反应法，目前在水分控制、循环效率等方面表现优秀；产能规划方面，公司计划26年将落地百吨级硫化物电解质产线，为后续规模化量产奠定降本基础；目前公司硫化物路线固态电解质已顺利进入中试阶段，正配合下游电池客户做材料技术验证；结合公司的研发体系的布局，整合优化固态及半固态电池材料的解决方法，为技术产业化落地提供支撑。 公司基本数据 总股本(万股)203,389.16已上市流通股(万股)150,444.79总市值(亿元)814.37流通市值(亿元)602.38资产负债率(%)45.94每股净资产(元)6.8512个月内最高/最低价48.04/16.17 ❖投资建议：六氟磷酸锂与电解液价格均已走出底部，公司2025Q4业绩显著改善，预计2026年有较大增长。我们调整2025-2027年归母净利润预测分别为14.03/81.00/85.23亿元，当前市值对应PE分别为59/10/10倍。参考可比公司估值，给予公司2026年15xPE，对应目标价59.74元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：产品价格波动、原材料价格波动、市场需求不及预期。 相关研究报告 《天赐材料（002709）2024年业绩预告点评：Q4净利润中值环比改善，推进北美市场布局》2025-01-18《天赐材料（002709）2024年半年报点评：业绩符合预期，资源循环降本增效》2024-09-01《天赐材料（002709）2023年半年报点评：一体化持续推进，海外市场加速布局》2023-08-22 附录：财务预测表 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造及海外研究负责人，电力设备与新能源组长：张一弛 北京科技大学材料物理学士，剑桥大学能源技术硕士，伦敦政经金融经济硕士。10年团队首席经验，在公用事业，电力设备新能源领域都获取了新财富、水晶球、金牛奖等前2/前3名次，目前主要覆盖电新/机器人/AIDC/海外研究。擅长多领域，前瞻挖掘低估公司和成长行业。 机器人组长、高级研究员：韩家宝 机器人组长。上海交通大学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 高级分析师：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国王学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 分析师：张生 北京师范大学心理学学士，北京大学经济学双学位学士，香港科技大学经济学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 分析师：张雅容 复旦大学金融硕士，研究方向AIDC、海外电网，曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 研究员：陈思雨 中国科学技术大学金融学士、金融硕士，威斯康星大学麦迪逊分校计量经济学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 分析师：袁凤婷 香港中文大学硕士。曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 研究员：程嘉琳 复旦大学硕士，华东理工大学学士，研究方向锂电池及材料。曾任职于财通证券，2025年加入华创证券研究所。 研究员：沈晨 厦门大学硕士，3年电新研究经验，曾任职于财通证券研究所，2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所