触及跌停，如何看待锡价后续走势？

核心观点与关键数据

供给端：

• 12月国内进口锡精矿实物量17637吨，折金属5191.6吨，环比增长13.3%，同比增长40.2%。
• 主要进口国：非洲地区减少11.1%，缅甸增长14.3%，澳大利亚增长91.5%，南美地区增长118.5%。
• 1月国内精锡产量预期与上月相近，云南和江西冶炼厂开工率高位持稳（云南88%，江西受废料供应不足影响延续偏低水平）。
• 2月预计国内精锡产量小幅提升，主要因缅甸锡矿进口量增长。

需求端：

• 半导体行业景气，锡焊料企业开工率维稳。
• 华南地区开工稳定，受益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单充足，且灵活型企业能更好应对市场波动。
• 华东地区开工受压，传统消费电子与家电订单恢复慢，“旺季不旺”明显。

供需及价格展望：

• 当前锡市处于紧平衡状态，但有边际宽松预期。
• 2月缅甸锡矿逐步放量将改善供需，对锡价上行形成压力。
• 长期需求预期来自新能源汽车及AI服务器等领域，为锡价提供支撑。

研究结论

当前锡市整体供需紧平衡，但边际宽松预期增强。供给端因12月锡精矿进口显著增加及缅甸锡矿逐步放量，原料紧缺缓解；需求端短期传统领域疲软，但新兴领域长期需求提供支撑。2月锡价或面临上行压力，但长期仍受新兴领域需求利好。