铜：冲高回落，回归现实

市场回顾与展望

• 上周内外盘铜价冲高回落，创近期新高后迅速回调，波动加剧。
• 宏观面：美联储维持利率不变，美元指数先走弱后回升；特朗普提名沃什为美联储主席，加剧市场波动。
• 供应端：长期供应短缺持续，矿端扰动频发，中国冶炼厂因加工费低迷减产，加剧供应紧张，为铜价提供底部支撑。
• 需求端：春节临近，下游进入淡季，采购清淡，期货高涨的现货价格抑制实体需求。
• 价格驱动：近期铜价上涨主要受资金面和市场情绪推动，与基本面背离，高位情绪敏感导致获利了结和监管关注上升，周五大幅回调。
• 未来展望：铜价将逐步回归基本面主导的“强预期”和“弱现实”格局，短期警惕高位波动，长期等待需求验证。
• 关注因素：美国经济数据、下游需求变化。

本周基本面数据

• 价格：电解铜价格（上海）10440元/吨，环比上涨3.70%；升贴水-140元/吨，环比上涨22.22%；无氧铜杆价格10539元/吨，环比上涨3.52%。
• 库存：LME铜库存减少3275吨（-1.91%），SHFE铜库存减少7067吨（-3.13%），COMEX铜库存减少1511吨（-2.69%）。
• 其他：铜精矿TC价-50.2美元/干吨，环比下降0.80%；精铜杆成交量环比上升。

供应情况

• 铜精矿TC价持续走弱，港口库存下降；粗铜加工费低迷，冶炼厂减产，精废价差扩大，供应紧张。
• 国内电解铜产量环比持平，但矿端和冶炼端均存在瓶颈。

需求情况

• 升贴水持续负值，铜材价格环比上涨但产能利用率下降；精铜杆成交量增加，但下游采购受价格抑制；洋山铜保税溢价和仓单提单溢价走弱。

库存情况

• 现货库存和三大期货交易所库存均显著下降，显示去库存进程。

研究结论

• 短期铜价高位波动风险加大，需警惕资金出逃和监管政策；长期需关注需求复苏信号，基本面支撑仍存，但需时间验证。