棕榈油行情回顾
2025年11月以来，棕榈油价格先跌后涨。11-12月，马棕减产季产量不降反增，叠加出口需求走弱，拖累价格下行。2026年1月，马棕产量转降及出口需求环比改善，期价转为震荡上行。1月马棕库存高位，但高频数据显示较强的去库预期。马棕出口有明显好转，马来西亚下调2月毛棕榈油参考价及出口关税，或继续利好2月出口需求。2月印度传统新年临近，备货需求可期，主产地去库逻辑依旧较稳。印尼B40政策推进较好，生柴消费旺盛，近期官员称年内暂不实施B50计划，但会维持B40计划，需求仍有较强支撑。印尼政府吊销28家公司执照，隐性的产量担扰仍然存在。东南亚未来两周降水及气温情况对棕榈油价格影响较小。2月印度传统新年及斋月备货需求旺盛，一季度棕榈油需求存有较强支撑。豆棕、菜棕价差回落至历史低位水平，压制国内需求。棕榈油市场份额被豆油等竞争油脂挤占，国内下游消费多维持刚需，港口库存持续累库。25/26年度全球菜籽增产预期较强，欧盟恢复性增产，加拿大、俄罗斯均有丰产预期，USDA预计25/26年度库存将累库至1218万吨。
菜油行情回顾
澳籽到港带动期价震荡下挫，但后续澳籽迟迟未进入压榨环节，期价底部再度回升。中加关系改善预期下，菜油再度转跌，但美生柴政策落地预期渐强，限制了其短期的下跌空间。特朗普威胁导致中加关系担扰再度升温，叠加节前菜油基本面偏强，盘面再度转涨上行。整体呈现出“W”行情。菜粕行情与菜油类似，整体也呈现出“W”形态，不同的是粕类需求相对较差，且缺乏生柴利多提振，从而前期盘面的回落幅度相对更大。关注美生柴政策的间接影响，如美豆油更多投向生柴，美国可能后续会增加进口加拿大菜油用于食用，从而利多菜油需求。国内菜籽对外依存度较高，国产菜籽主要流入小榨，进口菜籽主要流向大型压榨厂。中加关系改善预期下，菜籽进口窗口或将打开，但特朗普威胁导致中加关系再度陷入悬而未决的局面。远月供给成色取决于政策但政策却仍不明确，若政策放开下加菜籽进口窗口打开，供给增量将会对国内盘面价格带来较大的向下压力。目前菜油期货05合约较现货有较大贴水，现货榨利的利润或更大。若中加贸易协定预期落空，进口澳籽也迟迟未见压榨，菜系供需将再度趋紧。国内菜籽库存量归零，菜油库存将至低位水平，菜粕库存自前期高位震荡走低。菜粕市场份额被豆粕挤占，菜粕性价比不佳。
期货行情回顾
棕榈油期价延续震荡上行走势，24年以来的上行趋势线明确，目前接近前期密集高点，关注盘面能否有效向上突破。菜油期价曾一度下破后再度回到上行通道内，技术形态表现偏强。菜粕期价触及2200附近前期低点后回升，同时重新站上上方2280-2300附近关口，但25年以来的下行趋势仍未扭转。技术面建议逢高布空对待。
期货期权后市行情展望
棕榈油：预计一季度将维持震荡偏强格局，可考虑延续逢低多思路对待，主力2605合约上方关注9650-9660前高附近压力，下方关注8690-8700长期上行趋势线附近支撑。菜系：1月底的本轮反弹主要驱动来自当前供应偏紧以及政策风险溢价的回升，考虑到供应往后或将逐步转为宽松，盘面上行空间预计受限，而粕类消费仍不乐观，菜粕往后仍可关注逢高空机会；菜油需求相对存有支撑，短期方向或不明确。套利行情展望：菜系油粕比可考虑逢低做多对待。美国、巴西、印尼生柴政策均利多远期植物油生柴需求，油强粕弱格局或将维持。
