市场分析
- 价格价差：绝对价格方面，受美元走弱、伊朗局势及资金推动，布伦特和WTI价格均上涨超过10美元/桶。月差方面，Brent月差飙升至1.6美元/桶，WTI月差反弹0.5美元/桶，Dubai月差维持Contango结构，但CFD与北海实货贴水高位回落，与Brent月差出现背离。地区价差方面，Brent Dubai EFS首行反弹至2.8美元/桶，WTI-Brent近月价差扩大至5.4美元/桶。实货贴水方面，北海实货贴水高位回落，但依然偏高；西非和地中海原油需求疲软；中东亚太市场供应宽松；北美Cushing月差反弹，推动原油流向美湾和欧洲。
- 库存：全球海陆原油库存持续下降至30亿桶以下，但绝对库存水平处于5年同期高位。中国陆上原油库存持平在12亿桶。海上在途原油库存维持在13亿桶，浮仓货量1.25亿桶，累库主要在制裁油侧。
- 原油船期：全球原油发货量下降至4280万桶/日，主要因俄罗斯港口发货量下降。中东发货量仍处高位，沙特和伊拉克原油出口回升，科威特和阿祖尔炼厂复产导致出口回落，CPC原油发货量增加但未达此前水平。
- 炼厂检修与利润：上周全球炼厂停工产能预计为570万桶/日，美国因天气影响停产，亚洲和俄罗斯产能将恢复。美国炼厂停工产能预计将减少，墨西哥湾沿岸炼油厂受严寒天气影响。
- 地缘政治：市场关注伊朗局势，美国航母打击群部署在伊朗，霍尔木兹海峡未受影响。俄乌局势停火协议无进展，俄油贴水上涨。委内瑞拉原油转为合规油，大贸易商重新报价但贴水上涨。
- 流动性：WTI、Brent、SC持仓量增加，基金净多仓位回升，流动性推动油价上涨。
- 整体预判：此轮油价上涨属地缘、宏观和流动性三重叠加。美元有望企稳反弹，宏观情绪和流动性因素可能退潮。伊朗局势仍需关注，但需警惕油价快速反转。
- 策略：短期建议防范风险，若伊朗局势被证伪，考虑做空布伦特月差。中期看空油价。
- 风险：上行风险为中东供应中断或霍尔木兹海峡阻断；下行风险为俄乌和谈达成协议或宏观黑天鹅事件。
图表
- 图1：原油期货价格走势
- 图2：原油期货与国内成品油价格走势对比
- 图3：原油期货与美债收益率走势对比
- 图4：原油期货与铜价走势对比
- 图5：原油基金净多持仓
- 图6：西北欧原油库存
- 图7：新加坡成品油库存
- 图8：全球原油浮式库存
- 图9：美国商业原油库存
- 图10：中国炼厂利润
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