原油日报：地缘进一步推升油价，但亚太炼厂利润转负

市场要闻与重要数据

1. 油价上涨：截至9月11日，纽约商品交易所10月交货的轻质原油期货价格上涨6.43美元，收于每桶102.48美元，涨幅为6.69%；伦敦布伦特原油期货价格上涨6.42美元，收于每桶107.63美元，涨幅为6.34%。SC原油主力合约收涨6.19%，报816元/桶。
2. 红海炼油厂出口增加：由于油轮难觅和胡塞武装威胁，沙特阿美红海炼油厂成为出口主力。霍尔木兹海峡成品油出口缓慢恢复，但速度不足以阻止燃油价格飙升。战前运输量约为每天400万桶，目前仅为100万桶。
3. 委内瑞拉石油投资：特朗普推动对委内瑞拉石油投资，传统企业谨慎，而Primavera等非传统企业抢抓机遇。Primavera与委内瑞拉石油公司签署产量分成合同。
4. 委内瑞拉原油增产计划：特朗普政府支持的NABEP计划在两年内将原油产量提高一倍至50万桶，获得17个油田的100年特许开采权。
5. 欧佩克下调需求预期：欧佩克将2026年全球石油需求增长预测下调至每日38万桶，连续第五次下调，但仍认为对消费的冲击小于其他机构预测。
6. 曼德海峡航运风险：曼德海峡是全球重要航线，若遇阻将迫使船只绕行好望角，显著推高运输成本。

投资逻辑

本轮油价上涨与今年3-4月不同的是，伊朗原油出口大幅下降，俄罗斯ESPO原油被分流，地炼低价制裁油供应消失。高油价、高贴水及高运费压制亚太炼厂利润，原料涨幅远超成品油，未来亚太炼厂将减产降负，对价格形成负反馈。地缘因素仍推升油价，但反转已开始酝酿。

策略

地缘与情绪可能进一步推动油价短期上涨，但需求负反馈无法支撑高油价，考虑逢高布空，同时买看涨期权进行头寸保护。

风险

下行风险：中东战争缓和，海峡恢复通航、全球经济危机；上行风险：中国需求复苏超预期，红海、中东局势进一步恶化。

图表

• 图1：原油期货价格走势
• 图2：原油期货与国内成品油价格走势对比
• 图3：原油期货与美债收益率走势对比
• 图4：原油期货与铜价走势对比
• 图5：原油期货与金价走势对比
• 图6：中国炼厂利润

资料来源

Bloomberg，华泰期货研究院，卓创

分析研究员

潘翔，康远宁，李祖智