全年经营状况快速改善，2026年关注《异环》与电竞赛事运营

核心观点与关键数据

• 公司概况：完美世界（002624.SZ）属于传媒产业，2026年1月30日A股股价为18.84元，市值344.34亿元，主要股东为完美世界控股集团有限公司（22.32%），产品组合以游戏（93.00%）为主，影视制作占6.28%。
• 业绩表现：2025年预计实现归母净利润7.2-7.6亿元，同比扭亏；扣非归母净利润5.6-6.0亿元，同比扭亏，Q4预计归母净利润0.54-0.94亿元，同比扭亏。业绩提升主要受益于新游上线、电竞业务增长及降本增效。
• 游戏业务：《诛仙世界》（2024年12月上线）、《女神异闻录：夜幕魅影》（2025年6月底上线海外）带来增量，2026年重磅新游《异环》预计上半年上线，有望成为王牌IP，首年流水或超50亿元。
• 电竞业务：作为《DOTA2》和《CS2》大陆独家运营商，2026年DOTA2国际邀请赛（TI）将重返上海，推动周边消费及游戏热度，契合文化消费大潮。
• 降本增效：2024年研发团队精简至2575人，2025Q3销售/管理/研发费用率分别同比降低1.40/3.56/8.87个百分点，盈利能力提升，推动扭亏为盈。

研究结论

• 评级与目标价：维持“买进”评级，目标价23元。预计2025-2027年净利润分别为7.54/13.90/16.38亿元，EPS分别为0.39/0.72/0.84元，对应2025-2027年P/E为48/26/22倍。
• 风险提示：主要风险为新品游戏表现不及预期。

财务预测

• 盈利预测：2025-2027年净利润分别为7.54/13.90/16.38亿元，YOY增长分别为+158.6%/+94.2%/+17.9%；EPS分别为0.39/0.72/0.84元。
• 财务数据：附表显示2023-2027年营业收入预计增长，净利润逐步转正，现金流持续改善。