市场要闻与数据
1月Brent原油因地缘因素反弹至接近70美元/桶，但中期基本面压力仍存。PX/PTA价格整体重心上移，PXN震荡回落，PTA加工费修复至400元/吨上下。PF和PR价格随原料上涨，但纺服需求季节性走弱导致PF加工利润压缩，PR春节检修兑现后市场流动性收紧，现货加工费走扩。
PX供应与库存
中国PX开工率89.2%，亚洲PX开工率81.5%。新增产能方面，福佳大化改造扩能30万吨预计2026年Q1兑现，辽宁华锦阿美200万吨预计Q3兑现。1月国内外PX装置负荷提升，产量增长。2月暂无检修计划，中化泉州装置即将重启，负荷或进一步提升，月产量预计维持高位。1月PX平衡表预计累库10万吨附近，当前PX社会库存季节性偏低，2月预计累库至25万吨附近。
TA供应与库存
中国PTA开工率76.6%。新增产能方面，2026年暂无计划。1月PTA负荷提升但检修量仍高。2月负荷预计维持低位，关注春节后装置重启情况。1月中国PTA社会库存去库，平衡表累库10万吨附近（1月净出口按35万吨预估）。2月PTA检修损失量仍大，但聚酯负荷下降，预计明显累库至37万吨附近，累库幅度加大。
聚酯需求
江浙织机开机率33.0%，聚酯开工率84.2%。织造负荷加速下滑，涤丝价格上涨但终端难传导，以消化原料备货为主，少量被动补库，补库意愿偏弱。下游面料商备货带动坯布库存去化。1月聚酯开工逐步下滑，2月预期春节前后下游走弱，月均负荷估计80.5%，关注检修计划兑现。
PF供需存
直纺涤短开工率85.3%，权益库存天数7.8天。1月工厂库存低位持稳，高负荷运行，但原料上涨、下游涤纱利润跌至低位，2月负荷或加速下滑。春节检修兑现后，负荷预计高位下滑，市场观望按需采购。
PR供需存
瓶片工厂开工率66.1%，库存9.8天。春节检修兑现后，1月国内供应环比下降，工厂库存下降明显，现货供应短期偏紧，加工费反弹。1月预计检修维持，年前去库顺畅，关注年后重启情况。
进出口
中国PX月度进口量933776吨，出口量0吨；PTA月度进口量351吨，出口量361935吨；未梳的聚酯短纤月度进口量5492867千克，出口量138505180千克；PR月度进口量2584366千克，出口量588681081千克。
市场分析
PX：效益提升带来供应增加预期，内外盘套利增加进口，需求端检修兑现，基本面偏弱但中期预期较好，关注检修兑现和进口情况。TA：聚酯开工下滑，近端供需趋累；中长期产能集中投放周期结束，加工费预计逐步改善，远期预期仍偏好。PF：工厂库存低位，基本面尚可，但春节前后需求淡季，加工费承压。PR：春节检修执行，年前去库顺畅，现货供应小幅回落，瓶片加工费反弹。
策略
单边：PX/PTA/PF/PR长期预期支撑，逢低做多套保。月差/基差结构和基本面未有明显改善，当前弱现实、强预期，关注加工费修复下PTA开工是否有计划外恢复以及PX检修兑现情况。跨品种：做多PTA远期加工费。跨期：无。
风险
原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。
