招商电子苹果链25CQ4跟踪业绩及展望超预期存储逆风不改AI端侧大势

业绩超预期，iPhone需求强劲、中国市场表现亮眼。

• 核心数据：苹果12月季营收1437.6亿美元（创纪录），同比增长46.7%，环比增长40.3%；净利润421.0亿美元，同比增长15.9%，环比增长53.3%；摊销EPS 2.84美元（创纪录），高于预期。
• 业务分项：
  • iPhone：营收852.7亿美元，同比增长23.3%，高于预期，主要受iPhone 17系列驱动。
  • Mac：营收83.9亿美元，同比减少6.7%，低于预期，受高基数影响。
  • iPad：营收86.0亿美元，同比增长6.3%，高于预期，得益于新款iPad上市。
  • 可穿戴/家居/配件：营收114.9亿美元，同比减少2.2%，低于预期，受AirPods Pro3供应限制影响。
  • 服务：营收330.1亿美元，同比增长13.9%，略高于预期，发达与新兴市场均实现两位数增长。
• 地区表现：美洲/欧洲/大中华/日本/亚太其他地区营收同比分别增长11.2%/12.7%/37.9%/4.7%/18.0%，新兴市场势头强劲，中国市场受iPhone驱动显著增长。
• 盈利能力：综合毛利率48.2%（同比+1.3pct，环比+1.0pct），超指引上限；净利率29.3%（同比+0.1pct，环比+2.5pct）。
• 未来展望：
  • 预计3月季总收入同比增长13%-16%，已考虑iPhone供应紧张影响（主要来自3nm产能限制）。
  • 服务收入预计同比增长与12月季类似，毛利率预计48%-49%。
  • 存储影响12月季较小，3月季可能略大，已包含在毛利率指引中。
• 研究结论：尽管存储行业面临逆风，但苹果受影响较小且能乘机扩大份额，26CQ1指引13-16%增长印证其韧性。AI端侧创新加速（如OAI、谷歌等巨头发力），苹果供应链资源价值凸显，建议继续布局优质龙头（如立讯精密、高伟电子）。