招商电子：苹果链跟踪观点：苹果12月季营收利润略超市场预期

□【招商电子】苹果链跟踪观点：苹果12月季营收利润略超市场预期，3月季经调后收入预计同比持平，继续把握苹果链优质龙头低位布局机会。 1、24FQ1（12月季）苹果业绩整体优于市场预期。 苹果24FQ1营收1195.75亿美元，高于市场预期（1179.1亿美元），同比+2.1%环比+33.6%，影响业绩的主要因素为：1）本季度相较于去年减少一周；2）去年同期，公司部分工厂受新冠 □【招商电子】苹果链跟踪观点：苹果12月季营收利润略超市场预期，3月季经调后收入预计同比持平，继续把握苹果链优质龙头低位布局机会。 1、24FQ1（12月季）苹果业绩整体优于市场预期。 苹果24FQ1营收1195.75亿美元，高于市场预期（1179.1亿美元），同比+2.1%环比+33.6%，影响业绩的主要因素为：1）本季度相较于去年减少一周；2）去年同期，公司部分工厂受新冠疫情影响关停，限制了iPhone供应。 净利润339.16亿美元，同比+13.1%环比+47.7%；摊销EPS2.18美元，高于市场预期（2.10美元），创历史新高。 分业务看： 1）iPhone：营收697.02亿美元，同比+6.0%，高于市场预期（678.2亿美元）。增长主因新品发售，且新兴市场表现优异，除大中华地区外需求表现强劲。 2）Mac/iPad：Mac营收77.80亿美元，同比+0.6%，符合于市场预期（77.30亿美元），受益于搭载M3芯片的新款MacBookPro发售；iPad 营收70.23亿美元，同比-25.3%，低于市场预期（73.3亿美元），iPad的下滑主要由于相较于去年同期没有新产品迭代。 3）可穿戴/家居/配件：营收119.53亿美元，同比-11.3%，略高于市场预期（115.6亿美元），AppleWatch的新增用户占比约2/3，同比下滑的主因为：去年同期发布了第二代AirPodsPro，AppleWatchSE与Ultra，基数较高。 4）服务：营收231.17亿美元，同比+11.3%，略低于市场预期（233.5亿美元）。 广告、iCloud、支付服务营收均创历史记录，AppleStore和AppleCare创12月季历史记录。 增长主要源于：超22亿台活跃设备的安装基数持续增长，付费订阅同比增长两位数，所有服务都有超过10亿的付费订阅，为四年前的两倍； 分地区：美洲/欧洲/大中华/日本/亚太其他地区营收504.30/303.97/208.19/77.67/101.62亿美元，同比+2.3%/+9.8%/-12.9%/+15.0%/ +6.6%。 盈利能力方面：综合毛利率45.9%，同比+2.9pcts环比+0.7pct，接近指引区间上限（45.0%-46.0%）；其中硬件产品毛利率39.4%，同比 +2.4pcts环比+2.8pcts，服务毛利率72.8%，同比+2.0pct环比+1.9pct。净利率28.4%，同比+2.8pcts环比+2.7pcts。 2、24FQ2展望：3月季去除同期递延需求的影响，营收预计同比持平。根据管理层电话会信息，假设宏观经济环境不在本季度恶化。 1）汇率对同比增长产生2点的负面影响；2）去年同期因部分需求（约50亿美元）递延至3月季，去除此影响后，苹果3月季总收入与iPhone收入将同比持平；3）服务业务预计维持接近上季度两位数的增长；4）苹果预计毛利率区间46.0%-47.0%，OpEx区间143-145亿美元。 库克表示对AppleVisionPro在B端的机会有较大信心，目前产品已拥有超100万的App，同时表示在AI方面正持续加大投入。 3、如我们此前观点，24Q1相对正常出货叠加部分竞争因素导致iPhone出货预期同比下降；而展望Q2，因为23Q2iPhone出货不到4000万，我们预期24Q2iPhone备货相对平稳，同比去年望有双位数增长，因而整体上半年iphone同比下降有限，叠加下半年新品正常出货，我们认为24年iPhone出货应相对平稳或仅有个位数下降。 另外，非iphone产品例如mac、pad、穿戴等，因为23年上半年快速去库存，24年同期同比望有增长，叠加visionpro出货，能在一定程度上对冲iphone下降，且25-26年我们认为苹果iphone、穿戴和MR硬件创新又将迎来大年，iPhone销量望重回增长，总体对苹果无需太悲观。 国内苹果链经过年初以来较大的调整之后，当前估值已处于历史最低的位置，且基本面在消费电子中仍有alpha，尤其是参与未来创新以及份额和品类还在扩张并有跨界到汽车电子等景气赛道的优质公司，低位布局价值凸显。 我们继续看好立讯精密为首的苹果链优质公司，包括立讯精密、高伟电子、比亚迪电子、东山、鹏鼎、领益、长盈、环旭等，并关注信濠、兆威等。