【招商电子】苹果链跟踪观点：苹果6月季业绩略超预期，9月季供应限制优化收入将加速

【招商电子】苹果链跟踪观点：苹果6月季业绩略超预期，9月季供应限制优化收入将加速增长，继续把握果链供应链优质龙头低位布局机会。 1、22FQ3（6月季）苹果营收利润略超市场预期，iPhone及服务业务表现亮眼。 苹果22FQ3营收829.6亿美元创6月季新高，同比+1.9%/环比-14.7%，超市场预期（828.1亿美元）主因iPhone业务表现强劲，增速放缓主因疫情供应限制影响6月季约40亿美元收入；净利润194.4亿美元，同比-10.6%/环比-22.3%，每股收益1.20美元，超市场预期（1.16亿美 元）。 分业务来看： 1）iPhone：营收406.7亿美元，创6月季新高，同比+2.8%，超市场预期（383.3亿美元），得益于iPhone13系列需求持续强劲； 2）Mac/iPad：Mac营收73.8亿美元，同比-10.4%，不及市场预期（87.0亿美元）；iPad营收72.2亿美元，同比-2.0%，超市场预期（69.4亿美元），Mac及iPad营收下滑主因受供应限制及汇率负面影响； 3）可穿戴+家居+配件：营收80.8亿美元，同比-7.9%，不及市场预期（88.6亿美元），下滑因受到外汇逆风、产品不同发布时间、供应限制、宏观环境疲软等多方面因素影响； 4）服务：营收196.0亿美元，同比+12.1%，不及市场预期（197.0亿美元），源于主要产品类别以及各地区细分市场均达历史最高水平。 分地区来看：美洲/欧洲/大中华/日本/亚太其他地区营收374.7/192.9/146.0/54.5/61.5亿美元，同比 +4.5%/+1.8%/-1.1%/-15.7%/+14.0%，其中美洲/欧洲/亚太其他地区营收创6月季度新高，大中华地区营收略有下滑主因受疫情封控影响需求疲软。 盈利方面：综合毛利率43.3%，超前期指引上限（42%-43%），同比-0.03pct/环比-0.4pct，下滑因受季节性杠杆和外汇波动影响；其中硬件产品毛利率34.5%，同比-1.5pcts/环比-1.8pcts，服务毛利率71.5%，同比+1.7pcts/环比-1.1pcts。 净利率25.7%，同比-3.3pct/环比-2.3pcts。 2、22FQ4展望：9月季供应限制好于6月季，预计营收将加速增长。苹果鉴于短期内全球各地区持续的不确定性继续未给9月季业绩指引。 根据盘后管理层电话交流会信息，假设疫情相关因素对公司业务的影响不再恶化，公司预计：尽管外汇对同比增长产生6%负面影响，但与6月季相比，预计9月季营收同比增长将加速；硬件产品方面，供应限制将好于6月季情况；服务业务方面，预计同比继续增长，但受宏观经济和外汇因素影响增速环比将有所放缓。 盈利方面，公司预计9月季毛利率区间为41.5%-42.5%，OpEx预计在129-131亿美元。 3、如我们此前观点，尽管疫情封控对于苹果链Q2短期物料供应有一定影响，但苹果下游需求相对较佳，从近期几份苹果链公司好于预期的二季度业绩预告来看，也在持续证实我们前期的判断。 展望下半年到明年，苹果各项新品创新力度好于去年，手机、手表、耳机等产品均处于增长趋势，新品备货预期仍然较佳，且供应链库存健康，下游需求明显好于安卓链，相信下半年持续成长或提速值得期待，且市场对苹果明后年MR和更长线智能汽车预期在提升。 国内苹果链经过年初以来较大的调整之后，当前普遍已在15倍到20倍出头的动态估值，处于相对较低的位置，且基本面在消费电子中仍有 alpha，尤其是参与未来创新以及份额和品类还在扩张并有跨界到汽车电子等景气赛道的优质公司，低位布局价值凸显。 我们继续看好立讯精密为首的苹果链优质公司，包括立讯、东山、鹏鼎、歌尔、大族、比电、德赛、欣旺达、冠宇、环旭、长盈等，并关注高伟、兆威、信濠等。