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业绩符合预期，证券业务高增体现协同效应

2026-02-01 开源证券测试专用号1普通版

业绩符合预期，证券业务高增体现协同效应
公司2025年营业总收入21.5亿元，同比+40%；归母净利润2.3亿元，同比+119%。单Q4营收7.4亿元，同比-1%；归母净利润1.1亿元，同比-48%，但环比扭亏。金融信息服务收入15.1亿元，同比+28%；销售现金流入18.1亿元，同比+17%。证券业务净收入6.1亿元，同比+91%，其中手续费净收入5.1亿元，同比+110%。麦高证券净利润1.65亿元，同比+133%。下修2026、2027年归母净利润预测至3.6亿元、4.8亿元（同比+57%、+34%），新增2028年预测5.8亿元（同比+21%），当前股价对应PE分别为210.8倍、157.3倍、130.3倍。
Q4销售现金流符合预期，销售费用同比高增
金融信息服务收入高基数下增速低于市场成交额，但销售现金流入7.7亿元，环比+142%。Q4末预收账款9.3亿元，同比+11%。销售费用11.1亿元，同比+38%，其中广告宣传费6.5亿元，同比+67%。新增注册用户和付费用户数量大幅增长，投产比稳定。
经纪业务同比高增，自营投资收益率下降受债市影响
证券业务净收入（不含投资收益）6.1亿元，同比+91%。代买证券款101亿元，同比+53%。麦高证券净利润1.65亿元，同比+133%。合并口径投资收益2.2亿元，同比+49%，剔除先锋基金公允价值重估影响后为1.6亿元，同比+5%，投资收益率10%（2024年为21.5%），受债市影响，期末交易性金融资产22亿元，同比+136%。
风险提示
市场波动导致客需减少，导流成本提升致投产比下降。
分红与评级
公司拟分红0.49亿元，分红率21%。维持“买入”评级，软件与证券业务受益股市上涨，经营杠杆高，净利润弹性大。