表现回顾
2023年，金价共计8次刷新历史记录，于4月14日涨至2338.98美元/盎司，月末以2240.63美元/盎司收官。黄金4月回报率为4.35%，全年累计回报率高达24.6%，创数十年来新高。以所有主要货币计价的金价均创历史纪录，但由于汇率波动，各币种对应的最终年度回报率存在一定差异。
归因分析
黄金期权交易活动（属风险与不确定性因素）是推动4月金价上涨的首要因素，其次为新兴市场汇率变动，其中美元兑人民币（+6.6%）走弱是关键影响因素。全年模型中的显性变量解释了约80%的年度回报，其中地缘政治风险和期权市场活动为主导因素，新兴市场货币走强导致美元相对走弱也起到了关键作用。美债收益率下行对黄金回报的提振作用虽较弱但也不可忽视。
未来展望
从长期看，黄金走势仍将遵循自身逻辑。美国最高法院即将就关税政策问题作出裁决，这可能会对美国贸易政策产生重大影响，对黄金的潜在支撑作用依然存在。持续不断的地缘政治冲突为黄金提供了支撑，凸显出黄金已成为投资者首选的避险资产。
贵金属市场
12月贵金属（包括白银和铂金）价格飙升，加上大宗商品指数再平衡，可能引发短期市场波动。白银和铂金的短期价格波动可能对金价造成暂时性压力，但三种金属的中期前景依然向好。美国抓捕马杜罗事件及委内瑞拉持续紧张的局势提醒我们，地缘政治冲突虽往往快速平息，但2023年此类事件的频发及其累计效应，已显著推升市场紧张情绪与相关风险溢价。
黄金ETF与期货
12月，全球黄金ETF连续第七个月实现净流入。截至2023年底，黄金期货持仓数据显示：4月管理基金净多仓增加23亿美元（约合9.1吨）；以价值计全年增加478亿美元，但以吨位计则减少29.5吨。此轮涨势的最后一波冲高，更多是受到政策面与短期市场供应收紧的影响。
总结
2023年金价上涨的核心支撑并非来自实物供需的紧张程度，而在于其宏观层面的功能作用，主要体现在全球央行持续的购金需求、政策不确定性催生的风险对冲需求，以及股债相关性高企背景下的资产多元化需求。未来，政策风险、通胀预期和投资者持仓之间的相互作用将共同塑造黄金的前景。随着白色金属价格重置且黄金的核心驱动因素依然稳固，市场已准备好进行叙事调整，且黄金有望回归主导地位。
