铜供应扰动再起平台突破再即20260126

核心观点与关键数据

• 铜板块底部形成与突破预期：当前铜板块底部已现，进入突破关键时期。比利时矿场罢工虽引起关注，但主要影响运输而非矿产开采，对铜供应扰动被视为象征性，每日影响约3500吨铜供应，持续一个月可能导致10万吨供应减少。
• 铜价压力测试结束：罢工与美国不再持续抢库存的条件共同表明铜价压力测试已过，预计旺季补库存将推高铜价。
• 铜价低迷原因：近期铜价上涨缓慢，主要受宏观资金撤离和低估值影响，加之美国CL铜价差未扩导致供需平衡。

研究结论

• 未来铜价走势：随着宏观预期修正及金三银四补库存需求增加，铜价将迎来反弹。逆全球化背景下，全球库存研究框架失效，转向区域库存分析，美国正主动进行国家战略库存储备，预示金属价格将上涨。预计中国和欧洲后续也将加入备库行动，推动商品价格上行。
• 投资建议：当前为布局良机，建议关注铜、电解铝、黄金等领域的龙头企业。

宏观因素分析

• 逆全球化与库存周期：逆全球化背景下，宏观库存周期研究框架失效，进入区域库存分析状态。美国、中国、欧洲三地库存趋于平衡，进一步支撑铜价底部论点。
• 供需情况：2026年铜供应新增量预计非常少，即使较小扰动也会对整体供给造成较大影响，因此预计2026年铜供应仍处于负增长状态。