二月策略及十大金股：实物资产与中国资产

策略：实物资产与中国资产

• A股在海外风险和国内监管降温下展现韧性，但监管降温与市场关系需关注。沪深300跑输其他指数，但符合监管降温要求，进一步打压必要性下降；需关注杠杆资金密集板块的政策影响。
• 内外需：12月出口增速超预期，核心驱动力为海外降息周期下的投资上行，拉动电力设备、机械设备等出口。全球需求修复有望进一步拉动出口。“世界的中国”被验证。内需方面，四季度居民消费支出增速回升，补贴褪去后消费低位修复，符合年度策略判断（房价影响钝化、结汇信用创造、收入企稳）。近期促内需、扩投资、稳地产政策出台，内外需同步修复可期。
• 美国通胀：2026年中期选举将围绕经济成功与价格下降展开，共和党聚焦生活成本问题。特朗普压低国内成本路径清晰（房价、信用卡利率、药品价格），通胀下行更多由政府负责，货币紧缩必要性减弱。美国通胀温和，降息路径顺畅，全球投资率上升推动实物消耗上行。
• 实物资产：商品上涨呈现单吨货值越贵涨幅越高特征，典型资产配置迁移。商品资产配置属性定价未极致：工业金属货值相对美股、美国M2仍低位；黄金储备上升为对冲美元风险，而非信用崩溃。黄金股低估，表现值得期待。
• 主线明确：2026年双主线为实物资产与中国资产，主题投资是配菜。推荐：
  • 实物资产：铜、铝、锡、黄金、锂、原油及油运。
  • 中国资产：出口链（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车）、制造业底部反转（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉、晶圆制造）。
  • 消费回升：航空、免税、酒店、食品饮料。
  • 非银金融：受益资本市场扩容与资产端回报率见底。

核心观点与个股推荐

• 有色金属：云铝股份（000807.SZ）、华锡有色（600301.SH）。
• 机械：应流股份（603308.SH）。
• 建材新材料：上峰水泥（000672.SZ）。
• 轻工：泡泡玛特（9992.HK）。
• 商贸零售：中国中免（601888.SH）。
• 交运：中国南方航空股份（1055.HK）。
• 汽车：理想汽车-W（2015.HK）。
• 电子：蓝特光学（688127.SH）。
• 医药生物：映恩生物-B（9606.HK）。

风险提示

• 国内经济修复不及预期。
• 海外经济大幅下行。

配置策略

• 10大金股与3只建议关注的ETF。