盈利能力改善明显，创新研发稳步推进

核心观点

• 事件：公司发布2025年年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润12-13亿元，扭亏为盈，扣非归母净利润12-13亿元。
• 利润端业绩超预期：2025年单季度来看，25Q4预计实现归属于上市公司股东的净利润2-3亿元，扣非归母净利润2.34-3.34亿元，扭亏为盈，利润端改善明显，成本管理和提质增效初见成效。

中药创新药产品布局

• 产品布局：公司拥有专利中药17个，覆盖心脑血管、感冒呼吸等8大临床疾病系统，包括通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊/颗粒等。
• 研发进展：2025年1月，治疗过敏性鼻炎的芪防鼻通片获批；柴黄利胆胶囊、芪桂络痹通片、小儿连花清感颗粒申报新药已获受理；半夏白术天麻颗粒获CDE受理。
• 临床阶段品种：5个品种处于临床阶段，包括柴芩通淋片、藿夏感冒颗粒、参蓉颗粒、连花清咳颗粒、连花玉屏颗粒。
• 后续布局：预计持续围绕大呼吸领域、内分泌系统、消化系统、妇科和儿科疾病布局。

化药研发进展

• 新产品获批：子公司以岭万洲化药专利新药苯胺洛芬注射液获批上市，主要用于术后镇痛。
• 研发管线：3个创新药品种进入临床阶段，多个创新药处于临床前研究阶段，包括治疗急性髓性白血病的XY0206片（三期临床）、治疗缺血性脑卒中的XY03-EA片（II期临床）、适应症为辅助生殖的G201胶囊（II期临床）。

投资建议

• 持续关注：中药创新药产品持续放量，以及中药和化药研发推进。
• 盈利预测：2025~2027年收入分别80.28/91.05/104.98亿元，同比23.3%/13.4%/15.3%；归母净利润12.28/14.28/16.50亿元，同比扭亏为盈/16.2%/15.5%。
• 估值：对应估值为26X/22X/19X。
• 投资评级：维持“买入”。

风险提示

• 产品销售不及预期风险，原材料价格波动风险，产品研发进度不及预期风险。