项目量产稳步推进，盈利能力持续改善

沪光股份（605333） 券 证项目量产稳步推进，盈利能力持续改善研究 报买入（维持）事件概述 告公司发布2024年三季报，2024年前三季度营收55.32亿元，同比 行业:汽车 +133.71%；归母净利润4.38亿元，同比+2030.18%；扣非归母净利润 日期: 2024年10月29日 4.23亿元，同比+1416.52%。 分析师:仇百良 E-mail:qiubailiang@shzq.comSAC编号:S0870523100003 分析师:刘昊楠 基本数据最新收盘价（元） 30.40 12mthA股价格区间（元） 15.24-31.72 总股本（百万股） 436.78 无限售A股/总股本 100.00% 流通市值（亿元） 132.78 E-mail:liuhaonan@shzq.comSAC编号:S0870524090002 公司 点最近一年股票与沪深300比较 58% 48% 37% 27% 17% 7% -4%10/23 14% 01/24 03/2406/2408/2410/24 24% 评沪光股份沪深300 - - 相关报告： 《线束行业老兵顺应汽车电动化发展，拓品扩圈推动业绩高增》 ——2024年10月19日 投资摘要 2024年三季度营收规模创单季新高。24Q3单季营收21.14亿元，同比 +121.40%，主要系：1）国家层面报废更新补贴力度加强，地方置换更新政策陆续生效，叠加车企推出秋季新品，“金九”效应继续显现，带动乘用车市场回暖，新能源汽车延续良好发展态势，汽车线束需求随之稳步增长；2）公司量产项目持续放量，部分新项目进入量产，推动营收高增。 规模效应凸显，盈利能力持续提升。24Q3销售毛利率为20.50%，同比提升7.81个百分点，环比提升3.99个百分点；24Q3销售净利率为 8.68%，同比提升6.76个百分点，环比提升0.50个百分点。从期间费用率看，24Q3管理费用率、研发费用率及财务费用率均有所下降。24Q3单季归母净利润1.83亿元，同比+901.75%，环比+18.89%。积极开拓新客户，产品结构持续改善。公司把握汽车电动化转型机遇，加码新能源汽车市场，努力提升新能源高压线束市场份额。2021~2023年，公司主营业务中新能源车线束收入占比由37.41%提升至62.39%，2024Q1占比进一步提升至81.16%。2024Q1公司前五客户中赛力斯、T公司、L汽车均为新能源车企。截至2024年6月，公司已获定点项目预计2024~2026年高压线束订单量分别为204.64万套、243.79万套和264.30万套。三季度以来，公司继续拓展新客户并取得持续稳定的订单。 投资建议 我们预计2024~2026年营收分别为79.03/98.96/118.36亿元，同比分别+97.44%/+25.22%/+19.61%；归母净利润分别为6.48/8.42/10.17亿元，同比分别+1097.64%/+30.02%/+20.75%，2024年10月28日 收盘价对应PE分别为20.49X/15.76X/13.05X，维持“买入”评级。 风险提示 客户集中度较高的风险、原材料价格波动的风险、产品价格下降的风险、新产品技术开发风险 数据预测与估值 《线束行业老兵顺应汽车电动化发展，拓 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 品扩圈推动业绩高增》 营业收入 4003 7903 9896 11836 ——2024年10月19日 年增长率 22.1% 97.4% 25.2% 19.6% 归母净利润 54 648 842 1017 年增长率 32.2% 1,097.6% 30.0% 20.7% 每股收益（元） 0.12 1.48 1.93 2.33 市盈率（X） 245.45 20.49 15.76 13.05 市净率（X） 8.60 6.14 4.45 3.34 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年10月28日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 353 465 652 1322 营业收入 4003 7903 9896 11836 应收票据及应收账款 2039 2695 3701 4424 营业成本 3487 6524 8169 9767 存货 721 932 1020 1192 营业税金及附加 18 39 47 56 其他流动资产 256 415 423 490 销售费用 19 43 53 64 流动资产合计 3369 4506 5795 7427 管理费用 146 213 267 320 长期股权投资 0 20 30 40 研发费用 209 277 346 414 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 58 65 73 79 固定资产 1492 1612 1736 1811 资产减值损失 -47 -65 -50 -50 在建工程 260 420 503 564 投资收益 2 1 1 1 无形资产 164 164 164 164 公允价值变动损益 0 0 0 0 其他非流动资产 313 304 292 280 营业利润 68 729 946 1143 非流动资产合计 2230 2520 2724 2860 营业外收支净额 0 0 0 0 资产总计 5599 7026 8520 10287 利润总额 69 729 947 1143 短期借款 765 865 965 1065 所得税 15 81 104 126 应付票据及应付账款 2033 2446 2882 3446 净利润 54 648 842 1017 合同负债 9 8 10 12 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 516 683 728 774 归属母公司股东净利润 54 648 842 1017 流动负债合计 3322 4002 4585 5297 主要指标 长期借款 588 688 768 818 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 145 173 183 193 毛利率 12.9% 17.5% 17.4% 17.5% 非流动负债合计 733 861 951 1011 净利率 1.4% 8.2% 8.5% 8.6% 负债合计 4055 4863 5535 6307 净资产收益率 3.5% 29.9% 28.2% 25.6% 股本 437 437 437 437 资产回报率 1.0% 9.2% 9.9% 9.9% 资本公积 788 788 788 788 投资回报率 2.9% 16.7% 17.3% 17.0% 留存收益 314 934 1754 2750 成长能力指标 归属母公司股东权益 1544 2164 2984 3980 营业收入增长率 22.1% 97.4% 25.2% 19.6% 少数股东权益 0 0 0 0 EBIT增长率 63.1%540.028.4%19.8% % 股东权益合计 1544 2164 2984 3980 归母净利润增长率 32.2%1,097.30.0%20.7% 6% 负债和股东权益合计 5599 7026 8520 10287 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.12 1.48 1.93 2.33 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股净资产 3.53 4.95 6.83 9.11 经营活动现金流量 285 395 512 983 每股经营现金流 0.65 0.90 1.17 2.25 净利润 54 648 842 1017 每股股利 0.05 0.05 0.05 0.05 折旧摊销 196 191 213 233 营运能力指标 营运资金变动 -92 -574 -674 -405 总资产周转率 0.79 1.25 1.27 1.26 其他 126 130 131 138 应收账款周转率 2.61 3.91 3.71 3.42 投资活动现金流量 -395 -473 -416 -366 存货周转率 4.74 7.89 8.37 8.83 资本支出 -405 -459 -409 -359 偿债能力指标 投资变动 0 -20 -10 -10 资产负债率 72.4% 69.2% 65.0% 61.3% 其他 10 7 3 3 流动比率 1.01 1.13 1.26 1.40 筹资活动现金流量 134 195 91 53 速动比率 0.76 0.85 1.01 1.14 债权融资 232 268 190 160 估值指标 股权融资 0 0 0 0 P/E 245.45 20.49 15.76 13.05 其他 -98 -73 -99 -107 P/B 8.60 6.14 4.45 3.34 现金净流量 24 112 187 670 EV/EBITDA 31.62 15.11 12.07 9.88 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明2 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。