盈利能力持续改善，新项目稳步推进

归母净利润同比增长25.9%，创下公司历史最佳业绩。硅宝科技2月2日晚发布2023年度业绩快报，公司2023年预计实现营业收入26.06亿元，同比下降3.30%；预计实现归母净利润3.15亿元，同比增长25.9%，略超我们此前预期（3.02亿元），自2009年上市以来，公司已连续15年实现盈利。分季度看，2023年第4季度，公司预计实现营业收入6.94亿元，环比下降3.48%； 预计实现归母净利润0.91亿元，环比持平，公司的盈利能力持续提升。 产销量同比增长超25%，市场份额进一步提升。2023年公司主营产品产量和销量均超18万吨，同比增长超25%，市场份额进一步提升。分产品看，2023年，在中小企业产能逐渐出清的背景下，公司建筑用胶销量稳步增长，市占率明显提升，继续巩固行业龙头地位；工业胶在光伏太阳能、动力电池、电子电器、汽车等领域均实现销量快速增长。硅烷偶联剂受技改工程和产品价格下调影响，销售收入同比下降。 原材料价格下降，公司盈利能力持续改善。受行业产能快速扩张影响，公司原材料有机硅价格持续走低，成本端助推公司业绩修复，据百川盈孚，2023年国内有机硅DMC平均价格1.49万元/吨，较2022年（2.37万元/吨）下滑37.06%。预计未来107胶原材料有机硅DMC供应充足，公司主要原材料107胶价格将会维持在合理区间，原材料成本压力将进一步缓解，利好公司的产品推广和业务扩展。 高附加值产品新项目陆续投产，看好公司长期成长性。公司募投项目10万吨/年高端密封胶智能制造项目最后3万吨/年项目于2023年已经建设投产，安徽硅宝8500吨/年硅烷偶联剂技术改造项目基本完成，5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已经完成基础设施建设等工作，正在进行设备安装，2024年将逐步投产。公司目前已形成21万吨/年高端有机硅材料生产能力，将为公司业绩增长提供强大支撑。公司自成立以来便持续深耕有机硅密封胶产业，积极扩展高附加值产品，看好公司长期成长性。。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；在建项目进展不及预期等。 投资建议：维持2024/2025年盈利预测，维持“买入”评级。未来公司将打造“建筑+工业+锂电材料”的产品布局，持续优化产品结构与类型，逐步向产业链的高端延伸。根据公司业绩快报，我们维持公司2024/2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.15/3.89/4.75亿元，EPS为0.81/0.99/1.21元，对应当前股价PE为14.8/12.0/9.8X，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 归母净利润同比增长25.9%，创下公司历史最佳业绩。硅宝科技2月2日晚发布2023年度业绩快报，公司2023年预计实现营业收入26.06亿元，同比下降3.30%； 预计实现归母净利润3.15亿元，同比增长25.90%，创下公司历史最佳业绩，略超我们此前预期（3.02亿元），自2009年上市以来，公司已连续15年实现盈利。 分季度看，2023年第四季度，公司预计实现营业收入6.94亿元，环比下降3.48%； 预计实现归母净利润0.91亿元，环比持平，公司的盈利能力持续提升。截至2023年末，公司总资产32.21亿元，较年初增长14.26%；归属于上市公司股东的所有者权益24.39亿元，较年初增长9.60%；每股净资产6.24元，较年初增长9.61%。 图1：硅宝科技营业收入及增速 图2：硅宝科技归母净利润及增速 图3：硅宝科技单季度营业收入及增速 图4：硅宝科技单季度归母净利润及增速 产销量同比增长超25%，市场份额进一步提升。2023年公司主营产品产量和销量均超18万吨，同比增长超25%，市场份额进一步提升。分产品看，2023年，在中小企业产能逐渐出清的背景下，公司建筑用胶销量稳步增长，市占率明显提升，继续巩固行业龙头地位。工业胶在光伏太阳能、动力电池、电子电器、汽车等领域均实现销量快速增长。硅烷偶联剂受技改工程和产品价格下调影响，销售收入同比下降。 原材料价格下降，公司盈利能力持续改善。受行业产能快速扩张影响，原材料有机硅价格持续走低，成本端助推公司业绩修复，据百川盈孚，2023年国内有机硅DMC平均价格1.49万元/吨，较2022年（2.37万元/吨）同比下滑37.06%。预计未来107胶原材料有机硅DMC供应充足，公司主要原材料107胶价格将会维持在合理区间，原材料成本压力将进一步缓解，利好公司的产品推广和业务扩展。 图5：硅宝科技硅橡胶、硅烷偶联剂产销量 图6：有机硅107胶价格走势 在建项目陆续投产，看好公司长期成长性。公司募投项目10万吨/年高端密封胶智能制造项目最后3万吨/年项目于2023年已经建设投产，安徽硅宝8500吨/年硅烷偶联剂技术改造项目基本完成，5万吨/年锂电池用硅碳负极材料及专用粘合剂项目已经完成基础设施建设等工作，正在进行设备安装，2024年将逐步投产。 公司目前已形成21万吨/年高端有机硅材料生产能力，将为公司业绩增长提供强大支撑。公司自成立以来便持续深耕有机硅密封胶产业，积极扩展高附加值产品，看好公司长期成长性。 投资建议：维持“买入”评级。 我们认为，随着建筑胶行业中小企业逐步退出市场，公司作为建筑胶领域龙头企业，品牌影响力和市占率持续提升，虽然我国房地产开发投资完成额持续下行，但公司将通过提高市占率的方式实现建筑胶产销量的增长。同时，公司主要原材料有机硅DMC、107胶国内新产能陆续释放，有机硅产品价格与利润仍然承压，公司原材料成本压力持续缓解，盈利水平将进一步改善。未来公司将打造“建筑+工业+锂电材料”的产品布局，持续优化产品结构与类型，逐步向产业链的高端延伸。根据公司业绩快报，我们维持公司2024/2025年盈利预测 ， 预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.15/3.89/4.75亿元 ，EPS为0.81/0.99/1.21元 ， 对应当前股价PE为14.8/12.0/9.8X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；在建项目进展不及预期等。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明