养殖盈利明显改善，种业发展稳步推进

核心观点与关键数据

• 公司概况：北京大北农科技集团股份有限公司主营业务为饲料科技产业和养猪科技产业，主要产品包括饲料、养殖、种业、植保、疫苗、兽药和原材料等。
• 饲料板块：受行业整体压力影响，上半年饲料业务承压。全国工业饲料总产量同比下降4.1%，其中猪料下降约7%。公司饲料外销和猪料外销均大幅下滑，饲料业务收入同比下滑20.52%，毛利率提升0.56个百分点。公司将持续调整销售渠道并优化费用管理以应对竞争。
• 生猪养殖：上半年公司参控股合计出栏生猪同比增长2.5%，总存栏量360万头。受益于养殖成本改善和猪价回暖，生猪养殖板块盈利能力明显改善，同比减亏近90%。预计下半年猪价将维持高位震荡，利好公司生猪养殖盈利。
• 种业发展：传统种业收入稳健增长，上半年种子销售同比增长87.74%，销售收入同比增长13.48%。转基因种业方面，公司已获得多个转基因生物安全证书，部分性状许可已收到预收款，预计将带动公司种业市占率提升并带来新的业绩增长点。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.89、8.17和10.55亿元，EPS为0.05、0.18和0.23元，PE为86、22和17倍。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，看好公司生猪养殖业务业绩改善和转基因种业布局储备领先带来的新增量。
• 风险提示：主要风险包括生猪价格波动、原材料价格波动和种子推广不及预期等。