养殖盈利明显改善，种业发展稳步推进

2024年9月3日 公司报告 大北农 强烈推荐/维持 大北农（002385.SZ）：养殖盈利明显改善，种业发展稳步推进 事件：公司公布2024年半年报，公司2024年上半年实现营业收入130.95亿元，yoy-16.42%，实现归母净利润-1.56亿元，yoy79.86%。 饲料板块整体承压。上半年饲料行业整体压力较大，全国工业饲料总产量1.45 亿吨，同比下降4.1%，其中猪料下降7%左右。24年上半年公司饲料外销 253.35万吨，同比下降8.92%，其中猪料外销200.29万吨，同比下滑10.01%，反刍料销量29.71万吨，同比下滑8.62%。饲料业务收入92.26亿元，同比下滑20.52%，毛利率12.67%，同比提升0.56个百分点，预计饲料业务上半年创利3.5-4亿元，同比下降22%。未来公司会持续调整销售渠道，优化费用管理以应对行业竞争环境。 生猪出栏小幅增长，养殖盈利明显改善。24年上半年，公司参控股合计出栏生猪284.82万头，同比增长2.5%。截止6月末，公司总存栏量360万头，其 中基础母猪和后备母猪合计约33万头，公司24年全年出栏目标维持600万 头。公司最新育肥猪完全成本14.6元/公斤，受益于养殖成本改善和猪价回暖，公司生猪养殖板块盈利能力明显改善，同比减亏近90%。7月以来猪价快速上涨后高位震荡，预计消费旺季支撑下猪价有望维持高位震荡趋势，利好公司下半年生猪养殖盈利持续释放。 传统种业收入稳健增长，转基因持续推进。24年上半年公司实现种子销售1988 万公斤，同比增长87.74%；实现销售收入约3亿元，同比增长13.48%，其中水稻种子销售收入2.09亿元，同比增长25.28%。转基因种业方面，公司在性状端具备明显优势，4个玉米形状产品和2个大豆性状产品已获得转基因生物安全证书。公司转基因种业稳步推进中，目前已经收到部分性状许可的预收款，收入预计在三季报开始体现。转基因种子有望带动公司种业市占率提升，并带来新的业绩增长点。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司生猪养殖业务业绩改善，转基因种业布局储备领先，有望带来新增量。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.89、8.17和10.55亿元，EPS为0.05、0.18和0.23元，PE为86、22和 17倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：生猪价格波动风险，原材料价格波动风险，种子推广不及预期等。 财务指标预测 指标2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入（百万元）32,396.7533,390.1331,313.9936,031.8739,464.63 增长率（%）3.41%3.07%-6.22%15.07%9.53% 归母净利润（百万元）55.60(2,173.89)189.36816.701,054.77 增长率（%）-112.63%-4009.74%-108.71%331.29%29.15% 净资产收益率（%）0.52%-26.89%2.26%8.62%10.18% 每股收益（元）0.01(0.53)0.050.180.23 PE394.00(7.43)86.0621.9517.00 PB1.522.021.941.891.73 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 北京大北农科技集团股份有限公司主营业务主要为饲料科技产业和养猪科技产业。主要产品为饲料产品、养殖产品、种业产品、植保产品、疫苗产品、兽药产品、原材料等。 资料来源：公司公告、同花顺 未来3-6个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52周股价区间（元）7.52-3.75 总市值（亿元）170.35 流通市值（亿元）130.52 总股本/流通A股（万股）432,372/432,372 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.75 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 大北农 沪深300 18.8% 4.4% -9.9% -24.2% -38.5% -52.9% 9/412/43/46/39/2 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519050006 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 大北农（002385.SZ）：养殖盈利明显改善，种业发展稳步推进 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 12629 10856 10574 11751 13036 营业收入 32397 33390 31314 36032 39465 货币资金 5771 4641 4384 5026 5515 营业成本 28164 30174 27118 30205 32927 应收账款 978 1183 1115 1280 1404 营业税金及附加 68 92 86 99 109 其他应收款 499 283 265 305 334 营业费用 1115 1314 1096 1189 1263 预付款项 414 425 456 478 509 管理费用 1686 1630 1409 1621 1776 存货 4777 4006 4100 4289 4827 财务费用 405 476 649 645 580 其他流动资产 93 131 98 226 300 研发费用 642 747 720 829 908 非流动资产合计 18545 18928 19558 19495 19348 资产减值损失 137.06 1016.45 35.04 0.00 0.00 长期股权投资 2232 2754 2754 2754 2754 公允价值变动收益 -13.40 -40.31 -17.35 -23.69 -27.12 固定资产 10472 10747 10848 10868 10808 投资净收益 256.32 -276.78 20.00 30.00 50.00 无形资产 1630 1940 1824 1714 1611 加：其他收益 181.45 207.82 173.41 187.56 189.59 其他非流动资产 790 295 1346 1346 1346 营业利润 376 -2485 389 1650 2126 资产总计 31174 29784 30132 31246 32384 营业外收入 61.60 78.19 50.00 63.26 63.82 流动负债合计 13546 15579 15849 15057 14251 营业外支出 120.25 167.55 60.00 80.00 80.00 短期借款 6442 8278 9010 8216 7025 利润总额 318 -2575 379 1633 2110 应付账款 3165 2275 2511 2522 2899 所得税 3 -1 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 314 -2573 379 1633 2110 一年内到期的非流动负债 1303 1915 1152 1152 1152 少数股东损益 259 -399 189 817 1055 非流动负债合计 4621 4166 3752 3752 3752 归属母公司净利润 56 -2174 189 817 1055 长期借款 2881 2501 2501 2501 2501 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 18168 19745 19601 18809 18003 成长能力 少数股东权益 2254 1955 2145 2961 4016 营业收入增长 3.41% 3.07% -6.22% 15.07% 9.53% 实收资本（或股本） 4141 4136 4136 4550 4550 营业利润增长 -154.61% -760.60% -115.64% 324.50% 28.82% 资本公积 1266 1229 1229 1229 1229 归属于母公司净利润增长 -112.63% -4009.74% -108.71% 331.29% 29.15% 未分配利润 4939 2353 2504 3158 4001获利能力 归属母公司股东权益合计 10753 8084 8386 9475 10365 毛利率(%) 13.06% 9.63% 13.40% 16.17% 16.57% 负债和所有者权益 31174 29784 30132 31246 32384 净利率(%) 0.97% -7.71% 1.21% 4.53% 5.35% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 0.18% -7.30% 0.63% 2.61% 3.26% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 0.52% -26.89% 2.26% 8.62% 10.18% 经营活动现金流 1432 245 2577 2829 3428 偿债能力 净利润 314 -2573 379 1633 2110 资产负债率(%) 58% 66% 65% 60% 56% 折旧摊销 994.41 953.61 1028.17 1100.44 1173.24 流动比率 0.93 0.70 0.67 0.78 0.91 财务费用 405 476 649 645 580 速动比率 0.58 0.44 0.41 0.50 0.58 应收帐款减少 -207 -205 67 -164 -124 营运能力 预收帐款增加0 0 0 0 0 总资产周转率 1.12 1.10 1.05 1.17 1.24 投资活动现金流-3139 -2073 -2410 -1081 -1064 应收账款周转率 37 31 27 30 29 公允价值变动收益-13 -40 -17 -24 -27 应付账款周转率 11.89 12.28 13.09 14.32 14.56 长期投资减少 0 0 -3 10 0 每股指标（元） 投资收益 256 -277 20 30 50 每股收益(最新摊薄) 0.01 -0.53 0.05 0.18 0.23 筹资活动现金流 1612 769 -424 -1106 -1876 每股净现金流(最新摊薄) -0.02 -0.26 -0.06 0.14 0.11 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.60 1.95 2.03 2.08 2.28 长期借款增加 134 -380 0 0 0 估值比率 普通股增加 -1 -5 0 414 0 P/E 394.00 -7.43 86.06 21.95 17.00 资本公积增加 -69 -37 0 0 0 P/B 1.52 2.02 1.94 1.89 1.73 现金净增加额 -95 -1059 -257 642 489 EV/EBITDA 12.12 -22.50 11.97 7.32 5.97 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 大北农（002385.SZ）：养殖盈利明显改善，种业发展稳步推进 1.相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 农林牧渔行业：7月均价继续抬升，出栏量环比提升—生猪养殖行业月度跟踪 2024-08-16 行业深度报告 把握养殖链景气回升，关注宠物新消费—农林牧渔行业2024年半年度展望 2024-07-31 行业普通报告 农林牧渔行业：6月均价上涨明显，半年度业绩开始兑现—生猪养殖行业月度跟踪 2024-07-17 行业普通报告 农林牧渔行业：宠物消费618战绩如何 2