季报点评：内销复苏超预期，盈利水平提升明显

北鼎股份2025年一季报显示，公司内销复苏超预期，外销有所承压，盈利水平提升明显。

核心数据：

• 营业收入：2.1亿元，同比增长33.4%
• 归母净利润：0.3亿元，同比增长47.7%
• 扣非归母净利润：0.3亿元，同比增长57.5%
• 毛利率：49.9%，同比+0.2pct
• 净利率：15.7%，同比+1.5pct，创近三年单季新高

业务表现：

• 自主品牌业务收入1.8亿元，同比增长46.5%，占比提升至83.8%
  • 北鼎中国业务收入1.7亿元，同比增长51.4%，主要受益于以旧换新政策深化及营销投入加大
• 海外业务收入0.12亿元，同比增长0.63%，增速显著放缓
• OEM/ODM业务收入0.35亿元，同比减少8.7%

费用情况：

• 销售费用率：26.0%，同比+2.4pct，主要系推广力度加大及业务收入结构变动
• 管理费用率：6.4%，同比-3.8pct，优化明显
• 研发费用率：4.1%，同比-1.9pct
• 财务费用率：-0.6%，同比+0.4pct

盈利预测与投资建议：

• 预计2025-2027年归母净利润分别为0.91/1.09/1.22亿元，同比+30.5%/+19.6%/+12.3%
• 维持“买入”评级

风险提示：

• 拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格波动