黄金需求趋势：美国关注第四季度和2025年全年

2025年美国黄金需求呈现显著增长，主要受ETF投资驱动。全年需求量达679吨，同比增长140%，创下自2020年以来的最高水平。其中，美国上市实物黄金ETF需求量为437吨，总持有量增至2019吨（约合2800亿美元），占美国总需求的66%以上。

ETF需求激增主要源于地缘政治风险加剧、利率预期变化及金价持续上涨。2025年LBMA（PM）金价创53次历史新高，平均第四季度价格为4135美元/盎司（同比增长55%），全年平均价格达3431美元/盎司（同比增长44%）。

相比之下，金条和金币投资需求疲软，但价值需求保持韧性，受持续购买和二级市场活跃支撑。珠宝需求因金价高企而降温，但高端高克重珠宝需求仍保持强劲。技术用金需求小幅放缓，受全球电子制造业和供应链调整影响。

展望未来，地缘政治不确定性持续、利率预期下降及美元承压可能推动美国黄金ETF资金流入继续增长，而消费者需求可能因高金价受限。2025年美国黄金需求结构发生显著变化：投资需求主导市场，而价格敏感的消费者需求趋于温和，这一趋势在经济不确定和高金价环境下日益明显。