黄金需求趋势：第四季度和2025年全年

核心观点

2025年对黄金来说是具有里程碑意义的一年，需求和价格都创下历史新高。地缘政治紧张局势、美元疲软、股市估值过高以及降息预期等因素推动了黄金投资需求，尤其是黄金ETF的持有量大幅增长。央行购买黄金的步伐放缓，但仍保持历史高位。珠宝需求因金价持续上涨而下降，但价值仍然增长。技术需求保持稳定，主要受人工智能相关应用的增长推动。黄金供应增长1%，主要受矿山产量增加和回收量增加的推动。展望2026年，预计地缘政治紧张局势将持续支撑黄金需求，尤其是黄金ETF的持有量和实物黄金投资需求。珠宝需求预计将继续疲软，而技术需求可能受到人工智能行业增长放缓的影响。

关键数据

• 金价：2025年平均价格为每盎司4,135美元，同比增长55%；全年平均价格为每盎司3,431美元，同比增长44%。
• 黄金需求：首次超过5,000吨，同比增长45%；总价值达到5,550亿美元。
• 黄金ETF：全球黄金ETF持有量增长801吨，为有记录以来第二高的年份；全年流入达到89亿美元，创历史新高。
• 央行购买黄金：全年购买量为863吨，达到预期范围的顶端。
• 珠宝需求：全球珠宝需求量同比下降，但价值增长18%，达到创纪录的1,720亿美元。
• 矿山产量：预计增长1%，达到3,672吨，创历史新高。
• 黄金回收：增长3%，达到1,404吨，为2012年以来的最高水平。

研究结论

• 2025年黄金市场的主要驱动力是投资需求，尤其是黄金ETF的持有量大幅增长。
• 地缘政治紧张局势和经济增长放缓将继续支撑黄金需求。
• 珠宝需求预计将继续疲软，而技术需求可能受到人工智能行业增长放缓的影响。
• 黄金供应增长1%，主要受矿山产量增加和回收量增加的推动。
• 预计2026年黄金价格将继续上涨，但涨幅可能放缓。