黄金需求趋势：美国关注2026年第一季度

2026年第一季度，美国黄金需求开局疲软，主要受ETF资金流出抵消条块和金币投资增长的拖累。总体需求降至33吨，约为十年季度平均水平的三分之一，主要原因是3月份实物支持黄金ETF需求急剧逆转。

核心观点与关键数据：

1. ETF需求逆转：3月份美国上市实物支持黄金ETF出现850吨的月度资金流出，超过此前季度累计的690吨流入，主要受避险情绪、高仓位、高机会成本和投资者需要筹集流动性的影响。ETF在过去十年平均占美国黄金需求的38%，但2024年连续六个季度出现资金流入，去年成为美国美元流入量最高的一年。
2. 条块和金币投资：条块和金币投资部分抵消了ETF的疲软，在量和价值方面均实现同比增长。市场评论指出，零售兴趣健康，且偏好转向小型条块产品。
3. 珠宝需求：珠宝需求通常在第一季度疲软，但本季度降至历史最低点。与其他地区不同，美国珠宝需求价值录得温和同比下降，反映购买力压力。
4. 技术需求：电子产品的稳定增长支撑了美国黄金加工，但金价上涨继续压缩了牙科和其他工业用途的需求。

研究结论：

• 第一季度美国黄金需求呈现混合图景，ETF资金流出和珠宝需求疲软抵消了其他领域的增长。
• 尽管短期波动，地缘政治紧张局势、下任美联储主席的不确定性以及更广泛的宏观经济风险仍为美国黄金投资提供了长期支撑。
• 零售需求保持完整，条块尺寸两极分化，零售商营销和销售对话越来越多地围绕长期叙事，如货币贬值和投资组合对冲。
• 黄金ETF的牛市尚未结束，但需要关注其长度和潜在驱动因素。

总体而言，尽管短期波动，但美国黄金需求的长期基本面依然稳固。