核心观点与关键数据
美国需求疲软，ETF投资需求强劲
- 2024年第二季度，美国黄金需求环比下降34%至124吨，但同比增长110%，主要受上半年黄金ETF需求强劲驱动。
- 消费需求（珠宝+条块金币）39吨，同比下降24%。
- 珠宝消费延续三年下降趋势，同比下降7%至30吨，但珠宝需求价值3亿美元，环比增长49%，同比增长30%，反映高价影响。
- 条块金币需求降至9吨，为2019年第四季度以来最低，同比下降53%，投资需求价值9.29亿美元，同比下降35%，使美国成为仅有的两个美元需求下降的市场之一。
黄金ETF需求强劲
- 2024年上半年，北美黄金ETF流入达210亿美元，截至7月再增20亿美元，预计为史上第二强年。
- 上半年ETF需求占美国投资需求的70%（133吨）和56%（70吨），远超去年同期（下降9吨）和十年季度平均（19吨）。
- 截至7月，北美黄金ETF净流入达220亿美元，其中99%来自美国基金，预计为史上第二强年。
技术及其他领域需求
- 人工智能相关技术需求提供部分支撑，但美国和日本两大电子制造中心需求分别下降10%和1%。
- 韩国和主中国大陆及香港需求温和增长2%。
黄金出口强劲
- 2024年前五个月，美国黄金产品出口约268吨，已超去年总量（451吨），预计全年出口量将超2013年（740吨）和2022年（701吨）。
- 市场预期年底金价在3300-3400美元/盎司，与中期展望基线一致，预计下半年金价区间波动（0-5%）。
北美零售市场观察
- 批发和零售量均偏低，买卖比例趋于平衡（50/50）。
- 机构需求在3-5月强劲，此后显著放缓。
- Costco以折扣价销售条块金币，主要因信用卡与高管会员组合优惠。
- 消费者购买力受金价上涨影响下降，对高价黄金购买持谨慎态度。
- 低溢价和客户卖回环境对部分零售商构成挑战。
研究结论
- 黄金ETF需求成为支撑美国黄金需求的关键因素，抵消了消费需求疲软的影响。
- 美国黄金出口强劲，预计全年将创近年新高。
- 市场预期下半年金价区间波动，黄金作为战略资产的价值得到进一步体现。
- 零售市场面临低溢价和客户卖回的双重压力。
