天风有色金属铜棋至中局稳定性凸显1近期铜价偏弱原因分

近期铜价偏弱原因分析

• 市场噪音扰动：英伟达下调AI用铜量、美国暂缓对关键矿产加税，给铜基本面带来压力。
• 跨市价差异常：COMEX与LME铜价走势分化，COMEX因关税暂缓支撑减弱，LME挤仓行为导致近端合约价差飙升至100美元，但北美库存增加缓解低库存担忧，压制铜价。

铜价短期走势判断

• 近远月结构分化：近端铜价偏弱，远端结构健康，因美国或通过高价格维持进口优势，远期COMEX与LME价差仍呈溢价。
• 短期供需与价格预判：智利Capstone铜矿罢工（2026年产量预估10.6万吨）支撑铜价，春节前铜价或偏横盘，跑输其他有色金属但回调幅度有限，长期仍偏利多。

铜价长周期逻辑分析

• 金铜比与经济预期：2025年金铜比突破近50年波动箱体，市场预期2026年降息及经济复苏，铜价有升值空间，金铜比回归或通过铜价上行完成。
• 需求端结构性增长：AI相关开支带动设备及基建，类比90-00年互联网周期，人均用铜量相对GDP可能大幅上行。
• 供应端长期掣肘：近10年铜矿资本支出偏低，高铜价加剧劳资矛盾与资源保护政策，导致生产干扰率上升，供应端长期紧缺。

铜板块标的推荐及更新

• 资源类标的布局：紫金、洛钼、五矿等，关注铜矿自给率提升标的如中国有色矿业、铜陵、江铜等。
• 核心标的资产扩张更新：洛钼收购巴西黄金矿山（年贡献约25亿元），紫金收购联合黄金矿区（2029年产金量预计翻倍至25吨，成本降至1500美元/盎司），铜金业务形成利润支撑。
• 自给率提升标的：铜陵米拉多铜矿放量、江铜若重启第一量子项目，将带来业绩增量。
• 研究结论：宏观复苏预期下未来两年铜矿存在结构性紧缺，铜价有望上行，资源类标的成长空间大，铜板块牛市行情延续。