有色金属产业链日报：国内复苏，全球前景偏弱，铜价仍纠结

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年4月7日国内复苏，全球前景偏弱，铜价仍纠结 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：国内复苏，全球前景偏弱，铜价仍纠结 1.核心逻辑：宏观，美国4月1日当周初请失业金人数22.8万，预期20万，前值19.8万，就业呈放缓；中国3月财新服务业PMI为57.8；IMF预计全球五年期增长前景为1990年来最弱；3月全球制造业PMI环比下降，仍处荣枯线下，全球复苏动能不足。基本面，供给，矿端影响消退，TC回升，精铜新产能投放，冶炼厂检修但原料提前补，3月国内精铜产量95.14万吨，同比增12.1%，环比增4.8%。需求端，基建资金到位不及预期；铜杆开工有所下滑；地产3月销售收入继续回升，同比增17.9%，呈回暖迹象，但到访减少，考虑到滞后性，后续成交或放缓；据乘联会，3月乘用车零售同比持平，新能源零售同比增5%，放缓；空调高排产，铜管开工提高。库存，4月6日沪铜期货库存65932吨；LME铜库存65425吨；LME库存偏低，上期所期货库存续降。综上，国内复苏，全球前景偏弱，铜价仍纠结。 2.操作建议：月间逢低正套 3.风险因素：美联储紧缩超预期、国内复苏不及预期 4.背景分析： 外盘市场：4月6日LME铜收盘8861.5美元/吨，涨0.94%。 现货市场：4月6日上海升水铜升贴水70元/吨，跌20元/吨；平水铜升贴水60元/吨，跌10元/吨；湿法铜升贴水10元/吨，跌20元/吨。 沪铝：宏观数据利空，期价高位回落 1.核心逻辑。宏观，美国4月1日当周初请失业金人数录得22.8万人，超过预期的20 万人；关注4月7日美国3月失业率、非农就业情况、4月12日美国3月CPI数据。基本面，供应，贵州元豪正式投产33万吨电解铝产能；进口亏损收窄，3月铝锭净进口量预计维持在较高水平；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，带动库存不断去化。库存，4月6日SMM国内电解铝社会库存去库2.8万吨至103.8万吨；SHFE铝仓单去库3423 吨至201606吨；LME库存去库25吨至516800吨。海外宏观数据引发衰退担忧，但沪铝基本面仍有一定支撑，于（18500,18650）内震荡。 2.操作建议：日内压力位：18650、18800，日内支撑位：18500、18300，区间择机多 空 3.风险因素：市场重新交易衰退预期 4.背景分析： 外盘市场：4月6日LME铝开盘2342美元，收盘2340美元，较上个交易日收盘价2341.5美元下跌1.5美元，跌幅0.06%。 现货市场：4月6日上海现货报价18610元/吨，对合约AL2304贴水30元，较上个交易日 上涨10元/吨；沪锡（上海-无锡）价差为0元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为50元/吨；沪粤价差为-150元/吨。 锌：国内库存持续下降，锌价仍有反弹机会 1.核心逻辑：沪锌主力隔夜震荡偏弱运行，收跌0.05%。2月SMM中国精炼锌产量为 50.14万吨，环比减少0.98万吨或环比减少1.91%，同比增加4.3万吨或9.39%。矿供应方面，国内锌精矿紧张局面有缓解迹象，ZN50周度加工费持续回落至5100元/吨。近日产能在15万吨的Nyrstar旗下法国Auby炼厂复产，海外对锌精矿的需求提升，进口矿TC顺应供需变化回落至210美元/吨。截至4月3日，SMM七地锌锭库存总量为5.52万吨，较上周一（3月27日）增加0.28万吨，较上周五（3月31日）增加0.33万吨，国内库存录增。尽管市场上镀锌相关锌锭消费表现相对积极，但国内终端恢复程度仍然尚未得知，对未来消费仍持观望态度。短期内，锌价或呈现震荡小幅上行行情。 2.操作建议：多单止盈 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收2789.5，-42，-1.48% 现货市场：0#锌主流成交价集中在22100~22220元/吨，双燕成交于22200~22300元/吨，1#锌主流成交于22030~22150元/吨。跟盘报价普通国产品牌对2305合约升水80~100元/吨，贸易商间从均价主流成交在升水30~40元/吨。 锡：矿端供应持续紧张，锡价反弹后力度减弱 1.核心逻辑：目前原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。2月国内精炼锡产量为12892吨，环比增7.52%，同比增5.98%，1-2月累计产量同比则减少3.39%。主要供应国缅甸输送量下滑，因开采成本受矿石品位下降、人工成本上升、锡价大跌等因素影响，缅甸地区锡矿供应预计减少，近期国内锡矿加工费也持续走低，暗示锡矿供应紧张。当下13500吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。锡价冲高后小幅回落，但是目前电子订单依然较差，短期未看到修复的迹象，后期对于锡价上涨的高度并不乐观。 2.操作建议：多单止盈 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收24247，-748，-2.99% 现货市场：上海金属网现货锡锭报价196500-198000元/吨，均价197250元/吨，较上一交易日跌6000元/吨。目前近远月基差升水再度转为贴水状态。听闻小牌对5月贴水300-升水100元/吨左右，云字头对5月升水100-500元/吨附近，云锡对5月升水500-800元/吨左右不变。 沪镍：偏紧交割品支撑月差，镍元素过剩限制盘面 1.核心逻辑：宏观，美国4月1日当周初请失业金人数22.8万，预期20万，前值19.8万，就业呈放缓；中国3月财新服务业PMI为57.8；IMF预计全球五年期增长前景为1990年来最弱；3月全球制造业PMI环比下降，仍处荣枯线下，全球复苏动能不足。基本面，供给，国内3月纯镍产量同比增38.89%，环比增1.16%；盘面持续下挫后镍盐转产电积镍利润大幅缩窄，排产推迟，影响4月产量；镍元素过剩压力下，转产驱动仍在。需求，镍铁供强需弱，价格承压；湿法中间品供应续增，需求偏弱，硫酸镍仍不乐观。库存，4月6日沪镍期货库存825吨；LME镍库存42018吨；LME和上期所纯镍库存继续偏紧。综上，偏紧交割品支撑月差，镍元素过剩限制盘面。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：4月6日LME镍收盘23075美元/吨，涨2.56%。 现货市场：4月6日俄镍升水5900元/吨，涨100元/吨；金川升水8400元/吨，涨200元/吨； BHP镍豆升水4000元/吨，持平。 不锈钢：需求弱、去库慢、减产有限，钢价继续承压 1.核心逻辑：宏观，美国4月1日当周初请失业金人数22.8万，预期20万，前值19.8万，就业呈放缓；中国3月财新服务业PMI为57.8；IMF预计全球五年期增长前景为1990年来最弱；3月全球制造业PMI环比下降，仍处荣枯线下，全球复苏动能不足。基本面，供给，据SMM， 3月国内不锈钢产量环比增3.58%至290万吨，印尼也增；生产亏损，但钢厂实际减产有限，供应压力仍大。需求，现货继续下跌，成交仍较清淡，贸易商以低价寻求走货为主。成本端，镍铁供强需弱，库存压力大，印尼低价镍铁冲击；高铬新项目投产、产量增，供应压力大，采购价下跌；成本端弱势。4月6日上期所不锈钢期货库存80074吨，缓慢去库；据钢联78仓库社会库存124.53万吨，周环比降2.47%，其中300系73.74万吨，周环比降4.67%，主要因市场低价走货及到货偏少。综上，需求弱、去库慢、减产有限，钢价继续承压。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：消费超预期、检修减产超预期 4.背景分析： 现货市场：4月6日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资14920元/吨，跌150元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资14770元/吨，跌300元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn