在市场质疑AI泡沫的同时,AI产业正迎来新一轮超级周期。最上游的光刻机厂商ASML面临台积电和存储等核心客户每日追订机台的压力,EUV产能已排满至2026-2027年,全行业陷入供货焦虑。台积电基于上游客户的需求、订单和现金流,大幅上调2026年及未来三年的资本开支,认为AI需求远超预期。英伟达GPU租赁市场火爆,即使是旧型号也难以租到,现货价格持续上涨,这与泡沫中商品过剩、贬值的特征截然不同,反映的是需求爆炸性增长,全球新AI公司和转型企业都在积极抢购。近期外资上调对微软、谷歌和亚马逊云业务的需求预期,环比三季度更乐观,营收增长有望超市场预期,核心支撑在于企业支出意愿上升,几乎所有客户对2025年四季度和2026年云基础设施支出前景持乐观态度,企业在AI项目和数据方面的投入带动云基础设施支出增长。