一、AI算力产业迎来新一轮增长周期
民联民生证券认为，在Token经济热潮下，AI算力产业正迎来需求、架构与国产替代共振的新增长周期。核心观点包括：
- Token"通业化价值：Token通胀趋势推动AI算力需求非线性增长，带动全产业链价值重估。
- 架构矛盾转变：产业矛盾从GPU总量不足转向CPU处理时延瓶颈，CPU成为AI基础设施核心变量，超节点、存算优化等技术提升效能。
- 国产算力发展机遇：大模型与国产算力适配打破技术路径依赖，模算协同推动核心厂商业绩高速增长；Token运营模式重构商业模式，打开长期成长空间。
二、关键数据与布局动态
- 商汤科技：联合近20家厂商建设Token运营中心，规划两年内5个万卡以上国产算力集群。
- 中科曙光：发布全国产10万卡AI超集群曙光8000（登峰）。
- 北京：下半年布局Token工厂，新增智能算力5万P。
三、相关上市公司
- 网宿科技：2026年推进边缘计算与AI深度融合，建设分布式算力平台，现有算力规模超4000P，年合同额超1亿元。
- 光环新网：未在研报中提及。
