资产配置日报：科技，轮动下一站

1月28日，A股市场呈现分化行情，上证指数略有上涨至4151点，但双创板块、中小微盘回调，红利类指数表现占优。债市转向交易潜在增量政策，市场多头预期走强，收益率加速下行。

权益市场平量震荡，万得全A上涨0.11%，成交额2.99万亿元，港股恒生指数上涨2.58%。指数难以大涨大跌，行情或继续结构化，资金倾向于推升结构行情，中小盘更值得参与。上证50和沪深300小幅上涨，中证500可能保持震荡上涨格局。

有色板块拥挤度达历史高位，若商品价格震荡，对应权益品种行情或受影响。行情或将轮动至同样具备业绩和叙事的科技板块，可能缩圈至更上游领域。云涨价叙事值得关注，利好云服务商、算力租赁等。

港股红利修复趋势延续，恒生港股通高股息低波动指数上涨2.00%，恒生互联网科技业指数大涨2.25%。跨月前夕，央行维持净投放操作，呵护态度依旧，R001小幅下行1bp至1.44%，跨月成本压力可控。债市开始寻找新的做多叙事，收益率曲线全线下移，市场预期央行可能推出新型隔夜工具。

商品市场做多情绪回暖，贵金属与有色板块共振上涨，沪铝大涨5.75%领跑。资金明显回流，有色与贵金属成为吸金主力，新能源板块遭持续抛售。美元信用重估叠加地缘避险共振，推动黄金续创新高。股期共振下，沪铝接力演绎补涨行情。

风险提示：货币政策、流动性、财政政策出现超预期调整。