ETF组合的资产轮动配置与调整
大类资产研究框架
大类资产配置框架存在两种配置逻辑：量化中枢型（自上而下）和目标匹配型（自下而上），并针对大类资产配置策略、固收＋策略、海外资产配置策略三种配置目标。本报告涉及Portfolio-01和Portfolio-03两个组合产品的权重更新和目标匹配型组合的构建。
目标策略
- 固收＋策略：Portfolio-01组合收益基准不低于10%，最大回撤不超过10%，年化风险不高于20%。
- 海外资产配置策略：Portfolio-02组合收益基准不低于4.5%，最大回撤不超过2%。
固收+策略配置
- 配置方案：无风险收益等于十年期国债收益率2.15%，再平衡周期为1个月，收益和风险计算区间为半年。
- 配置权重：高配美国国债、中国国债、中资美元债、印度股市、原油；平配中国股市、美国股市、日本股市、越南股市、黄金；低配中国香港股市、欧洲股市。
海外资产策略配置
- 配置方案：无风险收益等于十年期国债收益率2.15%，再平衡周期为1个月，收益和风险计算区间为半年。
- 配置权重：同固收+策略配置权重。
资产分析框架
资产分析以EPL框架进行大类资产分析，包括经济基本面（E）、政策和流动性（P、L）三部分。
- 经济基本面：关注经济发展的驱动因素（需求拉动和供给推动）、长期趋势而非短期波动、制度环境带来的生产效率。
- 政策：分析政策动态对标的资产的投资机会和投资价值的影响，防范假性预期违背，关注相对价值和机会成本，分析政策工具的影响作用差异。
- 流动性：分析各经济体的广义流动性和资产交易相关的直接流动性。
大类资产分析
对美国、欧洲、日本、中国、中国香港、越南、印度、黄金、原油等市场进行分析，并给出综合预测结果。
资产轮动预测
对各大类资产进行轮动预测，用○代表符合预期，变动不大；+代表超过预期或有利好事项；-代表不及预期或有利空事项。
目标匹配型基金配置组合构建
- 构建方式：等权配置各投资标的，根据分析结果调整权重，选择最优资产进行组合配置。
- 组合配置：具体配置权重见上文固收+策略配置部分。
业绩对比
- 量化中枢型组合：Portfolio-01组合年化收益9.78%，最大回撤11.44%，夏普比率0.75；Portfolio-03组合年化收益7.32%，最大回撤3.14，夏普比率1.23。组合表现均优于中证基金。
- 目标匹配型组合：年化收益7.67%，最大回撤3.24%，夏普比率0.6。组合表现优于中证基金。
风险提示
基金产品的历史业绩与表现不代表未来业绩，报告中关于管理人、基金经理和产品的分析仅供投资者参考。投资人需关注地缘政治紧张、政策收紧等带来的市场大幅度波动风险、模型失效风险、基金经理个人因素导致收益不及预期风险。
