1 行情回顾
- 计算机板块2025年涨幅中游，机构持仓接近历史新低。
- 产业资本回购与激励持续进行，基金持仓占比接近历史底部。
2 AI应用出海的"大航海时代"：中国AI原生应用开启全球价值重估
- 中国AI原生应用从边缘参与者跃升为重要创新力量，有望成为亚太人工智能市场的核心增长引擎。
- AI应用出海经历三个阶段：AI功能附加、AI产品重塑、AI原生设计。
- 中国AI应用在海外市场取得三重价值：用户价值、商业价值、生态价值。
- 中国AI应用迎来估值与收入的"戴维斯双击"时刻，以可灵、PLAUD、HeyGen等为代表的AI应用在海外达到近1亿美元ARR的成绩。
- 中国AI应用的全球优势源于工程优化能力、场景理解能力、数据飞轮能力，这些能力共同构建了难以复制的竞争壁垒。
- 上市公司AI应用出海战略布局全景：从单点AI功能出海到全球化AI产品生态构建。
3 正式迎来AI应用商业化元年
- 中美迎来新一轮大模型创新潮，Gemini 3打开大模型上限，AI应用从“可用”走向“实用”。
- 谷歌构建成熟的"算力-模型-应用"内循环为全球AI产业发展提供蓝本。
- 受益于AI产业的发展，AI在全球范围内正在加速商业化应用，中国AI应用出海收入、月活等运营指标进入快速增长趋势。
- 中美大模型差距缩小，中国头部科技公司在AI应用生态的战略布局呈现出愈发分化的态势。
- 健康医疗或是重AI应用落地的重要抓手，AI医疗逐渐成为我国医疗科技发展的重要方向。
- 多类厂商入局，依托自身优势铸就AI时代核心竞争力，包括科技巨头、专业医疗企业、平台型企业、医疗信息化企业。
4 AI重构智能终端生态，开启“三国演义”
- AI助手正成为C端应用的终极形态，未来的线上生态中，面向C端的AI超级原生应用将成为核心枢纽。
- 大模型阵营：由模型能力升级向C端场景渗透，模型基座能力持续迭代升级，模型调用生态为C端应用落地筑牢技术根基。
- 终端硬件厂商：紧握操作系统自主权开发原生AI OS，智能体重塑AI手机的核心操作逻辑。
- 超级应用生态：占据C端流量入口最大化用户价值，数亿MAU流量+高价值用户数据+垂直场景know-how有望成为C端厂商的核心壁垒。
5 国产AI算力规模应用元年
- 从训练到推理算力需求拐点：全球AI算力龙头正处于由训练转向推理的发展阶段，国产大模型推理效率提升、核心应用用户数快速增长等催化因素，都将推动AI算力走向推理的拐点。
- 国产AI算力格局逐渐清晰，龙头自身优势有望不断加强，包括国产算力龙头收入开始快速增长、超节点成为行业发展重要积极变量、软件生态建设铸就国产算力崛起重要基础。
6 商业航天：空天算力迈向“星辰大海”
- 低轨卫星组网关键阶段，发射端尝试意义重大，朱雀三号遥一运载火箭发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道。
- 政策支持、规划明确，空天算力迎来重要发展机遇，星缆计划：发力算力调度，强化关键基础设施布局。
- 星链的B端、C端业务的部分发展情况梳理，星缆计划将助力我国在全球率先建成太空智算基础设施，将由2800颗算力卫星组网，构建未来算力网络。
7 量子科技：新质生产力的引擎
- 量子力学颠覆经典计算体系，运算能力空前增强，量子计算是基于量子力学的独特行为（如叠加、纠缠和量子干扰）的计算模式，基本信息单位为量子比特。
- 量子计算所运用的物理特性主要包括：量子叠加、量子纠缠、量子干扰。
- 量子计算能够带来更强的并行计算能力、协同处理能力和更低的能耗。
- 全球高度重视量子产业发展，中国已处于世界领先地位，量子计算正处于从理论研究转向应用落地探索的关键过渡期。
- 市场具有重要潜力，国内外龙头均发力抢占先机，量子通信市场保持高速发展，未来潜力可期。
- 量子计算威胁加密系统，后量子密码构筑全新防线，后量子算法涵盖多种技术路线：基于格的密码算法、基于哈希的后量子密码算法、基于编码的密码算法、基于多变量的后量子密码算法、基于同源的后量子密码算法。
8 投资建议
- 重点推荐寒武纪、合合信息、浪潮信息、宏景科技、中科创达、虹软科技等领军企业。
- 寒武纪：业绩迎来拐点，国产AI算力龙头有望加速成长。
- 合合信息：C端业务方面，核心产品持续迭代升级，全球月活已接近2亿。
- 浪潮信息：存货、合同负债等前瞻指标乐观，算力需求有望保持景气。
- 宏景科技：乘云出海之风，算力租赁业务高速发展。
- 中科创达：紧扣“操作系统+端侧智能”的战略，在智能汽车、端侧智能平台等核心业务领域实现显著进展。
- 虹软科技：移动智能终端业务稳健增长，智能汽车业务商业化进程亮眼。
9 风险提示
- AI产业发展不及预期、科技产业政策落地不及预期、行业竞争加剧。
