中国重汽H出口赛道长坡厚雪潜在期权预计公司Q1出口销量同比

预计公司Q1出口销量同比+40%，2026年利润有望达到80亿元，对应10PE，7%股息率，具有很好的安全边际。远期看出口空间广阔，长坡厚雪，俄罗斯恢复出口、出口欧洲、电动重卡出口均是潜在的成长驱动力和催化剂。

出口的长坡厚雪：亚非拉国家销量基盘有望长期增长，中国车企份额有望从30%提升至50%。从人均GDP与城镇化率的视角看，东南亚和中东相当于2010s的中国，非洲相当于1990s的中国，当地对矿业、基建、地产、物流的需求有望在长期维度保持增长。当前中国重卡占亚非拉国家的市场份额约在30%左右，中国产品相比海外竞品性价比很高，市场份额有望在中期维度进一步增长。

出口的潜在期权：俄罗斯可能恢复，欧洲可能打开市场。年以来，俄罗斯对中国重卡采取了加税和行政限制的措施，导致中国出口俄罗斯销量大幅下跌。当前俄罗斯市场已不会变得更差，而伴随着俄罗斯库存的消化，未来的行政限制措施有望边际减轻，已有部分中国车型通过了技术审查，允许销售。欧洲市场是高壁垒、高门槛的市场，此前中国重卡没有销售。而目前中国车企如重汽、解放已在欧洲通过了部分车型的技术认证，未来有望在欧洲进行销售。若电动重卡在欧洲，则中国车企有望凭借领先的电动技术积累抢占欧洲市场，获得高额利润。

低估值+高分红，26年股权激励目标值得期待。公司26E pe约为10倍，预计公司分红比率为65-70%，以此计算现价公司股息率6.5%-7%。公司股权激励目标26年推算净利润约为80亿元，我们认为在出口延续增长的背景下，公司股权激励目标有很大概率达成。

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