非银金融行业保险业态观察（十三）：预定利率研究值环比微降1bp至1.89%，“开门红”销售火热

金融 2026-01-28 陶圣禹东海证券晓燚

核心观点：保险业协会将人身保险产品预定利率研究值从1.90%下调1bp至1.89%，呈现逐季微降趋势，全年大幅下行空间有限，预定利率调整概率较小。报告认为，在存款搬家和权益市场提振下，“开门红”销售火热，分红险成为销售主力；长端利率企稳，权益市场行情提升投资收益弹性，险企投资端表现更具弹性。
关键数据：
- 预定利率研究值：2024Q4至2025Q4逐季下调，分别为2.34%、2.13%、1.99%、1.90%、1.89%，单季环比下降21bps、14bps、9bps、1bp。
- 5Y-LPR（2025Q4）：3.5%；5Y定存利率（2025Q4）：1.3%；10Y国债收益率（2025Q4）：下降1.32bp。
- “开门红”头部险企新单保费增速亮眼，银保渠道期缴保费同比翻倍。
- 中国平安上周增持中国人寿1420万股H股，占比突破9%。
研究结论：
- 寿险负债转型仍在推进，队伍规模下滑幅度边际减弱，产能提升成效显著，应关注稳定规模下的产能爬坡和需求释放。
- 投资端，“国九条”明确资本市场新起点，长端利率处于历史低位，预定利率下调有望缓解利差损风险。板块处历史低估值区间，建议关注拥有明显护城河的大型上市险企。
风险提示：新单销售不及预期、长端利率下行与权益市场波动、财产险风险减量力度不足、政策风险。