钢厂补库仍稳原料驱动行情趋缓20260123

核心观点与关键数据

• 行业配置价值提升：钢铁行业近期出现微妙变化，配置价值提升，主要得益于中矿集团与BHP谈判取得进展，铁矿石价格有下降趋势，对钢铁行业及相关企业构成利好。
• 铁矿降价趋势：BHP让步可能成为铁矿价格拐点，预计Q2或Q3铁矿石价格提前下降，钢厂将受益于原料降本，迎来利润修复。
• 供需与政策影响：新房投产、铁矿库存水平及港口库存结构变化是铁矿石价格波动的关键因素。钢铁行业供需状况、出口政策及双碳目标共同影响行业盈利能力和成本控制。
• 龙头公司配置价值：龙头钢铁企业配置条件已成熟，建议逢低布局，关注长期机会。

市场动态与事件影响

• 包装爆炸事件：对钢铁行业影响有限，预计三个月内修复，间接影响仅停留在挂牌度层次，扩围可能性低。
• 产业链影响：铁矿价格下行将影响产业链中下游企业利润结构，但不会改变中枢利润修复逻辑。钢厂仍需保持供给自律，短期库存损失会导致产业链价格下滑。

配置逻辑与建议

• 配置龙头钢铁公司的逻辑：
  1. 2025年Q4和2026年Q1可能出现弱现实，为长期买点。
  2. 出口管制政策可能因与供改政策关联性而带来影响。
  3. 铁矿降价趋势开始显著提高兑现概率。
  4. 从相对收益角度考虑防御性配置需求。
• 建议：在铁矿降价逻辑兑现概率提升的情况下，龙头钢铁企业的权益层面可以逐步逢低布局。

双碳政策与未来展望

• 双碳政策影响：与供给调控意图紧密相关，当前能耗双控和钢铁出口退税政策旨在对抗上游成本压力并优先保障国内供应。预计未来出口管制和双碳政策将成为供给侧驱动因素，可能与碳税政策密集落地。
• 未来核心观点：在中外矛盾大于内部矛盾日益强化的背景下，预计更改出口政策概率会增加。历史上类似政策调整都引发了国家在供给侧实质性的举动，因此看好2026年的更改待遇。尽管短期内存在弱现实、出口回流等因素，但长期逻辑仍有利于做多钢铁行业。随着上述逻辑兑现，可开始考虑配置龙头企业的股票。