铁合金周报：成本扰动频出 考验供需弹性

01 硅铁

• 观点：上周硅铁盘面冲高回落波动较大，受煤电价格上涨担忧影响，但实际影响不大，最终回归弱势格局。年末铁合金供需驱动不强，合金价格对政策敏感，需警惕风险，产业应以逢高套保为主。
• 供应：产量连增2周，但同比仍下降5.3%。11月硅铁产量环比下降3.6%，同比下降10.8%。
• 需求：成材产量回升，硅铁五大材消费量环比微增。
• 库存：厂家库存继续累库，环比增加7%，同比减少16%。钢厂库存天数微降。
• 成本：煤电价格持稳，成本端压力不大。
• 基差：盘面反弹基差走弱，主力基差（宁夏）环比增加60元/吨至38元/吨。
• 仓单：仓单数量环比增加153张至11644张。
• 持仓：总持仓量和沉淀资金均有所增加。
• 风险点：反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。

02 锰硅

• 观点：上周锰硅盘面冲高回落波动较大，基本面显示供减需增，库存为近4个月以来首次下降。回调空间有限，短期偏强。
• 供应：北方开工回落明显，产量环比下降1.4%，同比下降5%。
• 需求：成材产量连增2周，硅锰周消费量环比微增。
• 库存：厂库出现下滑，环比下降2.8%，同比增加187%。钢厂库存天数微降。
• 成本：锰矿价格坚挺，港口锰矿库存下降。
• 基差：盘面贴水修复，主力基差（内蒙）环比增加66元/吨至146元/吨。
• 仓单：仓单数量环比增加3679张至27197张。
• 持仓：总持仓量和沉淀资金均有所增加。
• 风险点：澳矿及非主流矿发运情况、港口库存变化、硅锰厂利润变动、反内卷政策、中美贸易谈判等政策不确定性。