黄酒行业调研反馈报告：三问三答，黄酒复兴行至何方？

核心观点与关键数据

黄酒产业复兴迎来战略机遇期，会稽山在产品创新和市场扩张上取得显著成效，年内股价涨幅达85%以上。调研反馈显示，黄酒复兴在消费者认知提升方面已有初步成效，但区域扩张仍任重道远。

高端化

• 提价表现：2025年4月，会稽山、古越龙山主品提价，Q2经销商打款价提升，下半年逐步传导至终端。多数线下终端已提价。
• 结构升级：会稽山战略单品1743预计2025年增速超50%，开瓶率、自点率及复购率显著提升；高端兰亭在绍兴逐步起势，省外持续招商。

年轻化

• 新品推广：会稽山、古越龙山积极布局年轻化，会稽山气泡黄酒2025年销售突破1亿元，618期间GMV超5000万；古越龙山推出无高低、状元红冰彫等新品，与华润联合推出越小啤。
• 消费者接受度：年轻化新品以尝鲜需求为主，口味仍待培育，复购率偏低，后续公司有望优化产品口感。

全国化

• 区域扩张：黄酒主要消费区集中在江浙沪，会稽山加强省外招商推广，古越龙山推进越酒行天下。
• 成效：绍兴、杭州表现较好，渠道密度及产品动销提升；泛华东（鲁皖闽）依靠招商实现初步覆盖，但动销偏慢；其余省份消费氛围较淡。

研究结论

2026年，会稽山、古越龙山有望双雄并进，引领行业做大。

• 会稽山：目标双位数增长，高新认定后预计带来利润增量。产品端聚焦1743、气泡黄酒、兰亭等；渠道端精耕省内，拓展省外覆盖和团购渠道，加大线上线下宣传。
• 古越龙山：聚焦内部结构优化，梳理产品结构，强化营销宣传。产品端以国酿引领高端，发力无高低、气泡黄酒等年轻化产品，布局威士忌；营销端加强宣传，设立年轻化团队，适度增加费用投放。

投资建议

黄酒复兴已有初步成效，2026年有望双雄并进，建议持续关注会稽山、古越龙山。受外部需求冲击，酒类消费整体疲弱，黄酒表现相对突出，渠道库存可控，预计业绩具备支撑。当前估值受外部需求影响略有回落，年内重启招商及主品推广后有望率先抬升估值，建议优先关注市场化程度高、业绩兑现能力强、全国化布局迅速的龙头企业。

风险提示

需求不及预期，全国化推广不及预期，行业竞争加剧。