食饮行业22Q4基金持仓分析：白酒小幅减仓，食品仓位持平

行业研究 报食品饮料 告 2023-02-08 行业深度报告 看好/维持食品饮料 食饮行业22Q4基金持仓分析：白酒小幅减仓，食品仓位持平 走势比较 报告摘要 21/7/22 21/9/22 21/11/22 22/1/22 22/3/22 22/5/22 4% 太 (2%) 平 (8%) (14%) 洋(20%) 证(27%) 券股 份 食品饮料沪深300 子行业评级 基金持仓情况：食品饮料行业持仓情况：环比小幅减仓，超配比例亦小幅下降。（1）行业整体：食品饮料行业Q4小幅减仓。2022Q4基金持有的食品饮料股票市值占基金投资总市值的15.33%，环比Q3下降0.79pct，同比增加了1.01pct。Q4持仓环比小幅下降我们认为与疫情影响加重有关。食品饮料行业超配比例亦小幅下降。2022Q4食品饮料股票市值占A股总市值的7.08%，食品饮料基金持仓占比15.33%，超配比例为8.25%，环比Q3下降0.56pct，同比上 有白酒Ⅱ看好 限调味发酵品看好 公Ⅱ 司 非白酒看好 证 券 相关研究报告： 《春节回乡见闻（南方篇）：人流复研苏明显，白酒消费分化》--究2023/02/06 报《巴比食品：Q4业务受疫情负面影 告响，23年业绩修复可期》-- 2023/02/04 《劲仔食品：全渠道增长势头良好，22Q4业绩保持快速增长》-- 2023/02/01 证券分析师：李鑫鑫 电话：021-58502206 E-MAIL：lixx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519100001 研究助理：况英 电话：021-58502206 E-MAIL：kuangying@tpyzq.com 升0.97pct。 （2）分板块：2022Q4白酒板块基金重仓持股比例为13.15%，环比下降0.77pct，同比上升0.78pct；Q4白酒板块超/低配比例为 8.21%，环比下降0.47pct，同比上升0.67pct。非白酒板块基金重仓持股比例为2.19%，环比下降0.01pct，同比上升0.23pct；非白酒板块仓位变动不大，超配比例0.04%，环比下降0.09pct，同比上升0.30pct。 个股配置情况：茅五泸洋汾古稳定，成长后期偏成熟期公司获增持。 （1）前十中茅五泸洋汾古持仓稳定，舍得成为新晋前十。2022Q4 食品饮料行业基金持仓占比前5的是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份，今年以来这五家白酒企业持仓稳定。2022Q4持仓第6-10分别为古井贡酒、伊利股份、青岛啤酒、安井食品、舍得酒业，舍得酒业在Q4成为新晋前十。 （2）个股持仓分化来看，部分白酒持仓占比环比下降，百润、安 琪、绝味持仓略有上升。2022Q4部分白酒公司，如茅泸、洋古汾持 仓占比均有所下降，其中茅台-0.72pct、汾酒-0.24pct、老窖-0.08pct为减持的前三。非白酒板块，伊利、双汇、重啤及青啤仓位小幅下降，百润、安琪、绝味持仓略有上升。 陆港通配置情况：前十中白酒占2席，食品占8席，增持变化大部 分源于业绩，部分源于估值便宜。1）占比前十：截至2022年12月 31日，行业陆港通持股比例前5是为洽洽食品、伊利股份、安琪酵 母、涪陵榨菜和重庆啤酒，持股比例6-10为中炬高新、贵州茅台、 执业资格证书编码：S1190122080015海天味业、安井食品和水井坊。2）增持变化：2022Q4相较于2022Q3， 沪港通增持比例前3的是水井坊、东鹏饮料和老白干酒，增持前10 中白酒占4席，食品占6席。 行业评级：继续看好食品饮料板块的表现，我们认为2023年食品饮料版块中,白酒板块：1）白酒大周期：当前进入本轮白酒周期的后半程，消费震荡时高端白酒和地产酒具有业绩韧性。2）中短期： 今年基建成为今年经济主要抓手，基地市场中产业结构较好的地产酒有望受益，此外有股权激励的酒企也有望保持一定的业绩稳定性。大众品板块：2023年复苏趋势确定、紧跟数据确认，数据确认沿着三个方向，一是后疫情时代疫情恢复主线，中期看好速冻、连锁，建议左侧布局调味品；二是原材料成本预期下降的赛道和公司；三是具有独立逻辑和成长性的个股。 重点推荐：白酒推荐具有稳健性的高端和地产酒，重点关注五粮液、贵州茅台、泸州老窖、今世缘、迎驾贡酒；大众品中期看好速冻、连锁，建议左侧布局调味品，重点关注绝味食品、紫燕食品、海天 味业、千禾味业、安井食品、立高食品、千味央厨，此外建议重点关注独立个股妙可蓝多和百润股份。 风险提示：宏观经济持续下行；推荐公司业绩不达预期；食品安全问题。 目录 一、基金持仓情况分析4 二、个股配置分析8 三、陆港通配置分析11 四、投资策略11 一、基金持仓情况分析 根据2022Q4基金持仓公布的数据，我们对食品饮料行业的基金持仓情况做如下的分析梳理。选取申万一级行业分类（2021版）食品饮料共118家上市公司进行分析。 注：A.持仓比例=基金持有某类股票的市值/基金投资总市值；B.超配比例=基金某类股票持仓比例-某类股票在A股总市值占比。 （1）食品饮料行业持仓情况：环比小幅减仓，超配比例亦小幅下降 申万一级行业分类（2021版）体系下，由于新行业分类剔除退市、经营范围改变的个股，食品饮料行业基金配置比例和超配较先前略有不同，食品饮料基金持仓占比在2015Q1最低为2.49%，之后一路走高，超低配状态也是在2015Q1达到最低，为低配 0.20%，且为09年来唯一一次低配，之后一路走高。2017Q3开始食品饮料行业基金持 仓超过10%，超配比例超过6%，后持仓占比维持在14%左右震荡，超配比例在8%左右震荡。 食品饮料行业Q4环比小幅减仓。2022Q4基金持有的食品饮料股票市值占基金投资总市值的15.33%，环比Q3下降0.79pct，同比增加了1.01pct。Q4持仓环比小幅下降我们认为与疫情影响加重有关。 食品饮料行业超配比例亦小幅下降。2022Q4食品饮料股票市值占A股总市值的7.08%，食品饮料基金持仓占比15.33%，超配比例为8.25%，环比Q3下降0.56pct，同比上升 0.97pct。 图1：食品饮料行业持仓变化图图2：食品饮料行业超配/低配比例 资料来源：wind、太平洋研究院资料来源：wind、太平洋研究院 （2）分板块持仓情况：白酒同比加仓，非白酒仓位变动不大 白酒同比加仓。2022Q4白酒板块基金重仓持股比例为13.15%，环比下降0.77pct，同 比上升0.78pct；Q4白酒板块超/低配比例为8.21%，环比下降0.47pct，同比上升0.67pct，白酒同比加仓，我们认为主要与投资者积极布局疫后复苏有关。复盘历史，白酒仅在2015年初出现过低配，其他时间均处于超配状态，尤其是2017Q3以来超配比例一直维持在5%以上（期间仅在2018Q4出现过4.1%的现象），一方面与白酒行业景气周期向上，另一方面与外资进入对白酒更加青睐有关。 非白酒仓位变动不大。2022Q4非白酒板块基金重仓持股比例为2.19%，环比下降0.01pct，同比上升0.23pct；非白酒板块超配比例0.04%，环比下降0.09pct，同比上 升0.30pct。复盘历史，非白酒配置比例变动较大，非白酒的黄金配置时期是2017Q3-2020Q1，当时超配比例在1%-3%左右，20Q2年以来基本处于平配或者低配状态，20Q2以来配置较低，一方面与宏观经济不景气有关，另一方面与通胀背景下成本上行业绩承压有关。 图3：白酒持仓变化图图4：非白酒持仓变化图 资料来源：wind、太平洋研究院资料来源：wind、太平洋研究院 图5：白酒超配/低配比例图6：非白酒超配/低配比例 资料来源：wind、太平洋研究院资料来源：wind、太平洋研究院 非白酒板块中，调味品及休闲食品低配，饮料乳品小幅减仓。我们对非白酒各个子行业进行分析，Q4调味发酵品、啤酒及其他酒类、饮料乳品、食品加工、休闲食品持仓 占比分别为0.31%、0.65%、0.70%、0.34%、0.19%，其中调味品处于低配0.34%、休闲食品低配0.05%，其他子版块均为超配。此外，饮料乳品环比减仓0.12%，其他子版块持平或有小幅加仓，其中休闲食品、调味发酵品、食品加工、啤酒及其他酒类环比上升0.05%、0.01%、-0.01%、0.06%。 图7：啤酒超配/低配比例图8：其他酒类超配/低配比例 资料来源：wind、太平洋研究院资料来源：wind、太平洋研究院 图9：调味发酵品超配/低配比例图10：乳品饮料超配/低配比例 资料来源：wind、太平洋研究院资料来源：wind、太平洋研究院 图11：休闲食品超配/低配比例图12：食品加工超配/低配比例 资料来源：wind、太平洋研究院资料来源：wind、太平洋研究院 二、个股配置分析 （1）食品饮料个股配置情况：茅五泸洋汾古稳定，成长后期偏成熟期公司获增持 前十中茅五泸洋汾古持仓稳定，舍得成为新晋前十。2022Q4食品饮料行业基金持仓占比前5的是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份，今年以来这五家白酒 企业持仓稳定。2022Q4持仓第6-10分别为古井贡酒、伊利股份、青岛啤酒、安井食品、舍得酒业，舍得酒业在Q4成为新晋前十。前十中白酒占七位，非白酒中仅有伊利、青啤、安井进入。 10-20大重仓股中，成长后期偏成熟期标的获得投资者青睐，说明市场偏好依旧相对保守。2022Q4前20大重仓股中，白酒、非白酒股票数量约各占一半，非白酒的是伊利股份、青岛啤酒、安井食品、百润股份、重庆啤酒、海天味业、绝味食品、梅花生物、安琪酵母，其中口子窖为新晋前20，纵观10-20位的公司多为成长后期偏成熟期标的。 表1：食品饮料行业基金前十大持仓股变动 排名 证券简称 2022Q4基金 重仓（%） 证券简称 2022Q3基金 重仓（%） 证券简称 2022Q2基金 重仓（%） 证券简称 2022Q1基金重 仓（%） 1 贵州茅台 5.00 贵州茅台 5.72 贵州茅台 5.47 贵州茅台 4.99 2 五粮液 2.33 泸州老窖 2.19 五粮液 2.38 五粮液 1.68 3 泸州老窖 2.11 五粮液 2.16 泸州老窖 1.99 泸州老窖 1.61 4 山西汾酒 1.37 山西汾酒 1.61 山西汾酒 1.55 山西汾酒 1.19 5 洋河股份 0.88 洋河股份 0.93 洋河股份 0.96 伊利股份 0.96 6 古井贡酒 0.68 伊利股份 0.75 伊利股份 0.82 洋河股份 0.78 7 伊利股份 0.62 古井贡酒 0.73 古井贡酒 0.44 古井贡酒 0.26 8 青岛啤酒 0.31 青岛啤酒 0.34 酒鬼酒 0.28 酒鬼酒 0.25 9 安井食品 0.24 安井食品 0.24 安井食品 0.21 青岛啤酒 0.19 10 舍得酒业 0.23 今世缘 0.18 青岛啤酒 0.21 今世缘 0.15 资料来源：Wind，太平洋研究院 表2：食品饮料行业基金10-20持仓股变动 排名 证券简称 2022Q4基金 重仓（%） 证券简称 2022Q3基金 重仓（%） 证券简称 2022Q2基金 重仓（%） 证券简称 2022Q1基金重 仓（%） 11 今世缘 0.20 酒鬼酒 0.14 舍得酒业 0.18 舍得酒业 0.14 12 百润股份 0.18 重庆啤酒 0.13 今世缘 0.16 重庆啤酒 0.11 13 酒鬼酒 0.14 海天味业 0.11 重庆啤酒 0.15 海天味业 0.11 14 重庆啤酒 0.13 百润股份 0.11 海天味业 0.12 安井食品 0.10 15 海天味业 0.11 梅花生物 0.10 百润股份 0.10 百润股份 0.08 16 绝味食品 0.10 舍得酒业 0.10 梅花生物 0.10 口子窖 0.06 17 老白干酒 0.09 绝味食品 0.08 安琪酵母 0.06 双汇发展 0.